【Anthropic上市估值密件】2028年營收料達2000億美元　估值倍數比肩SpaceX

人工智能初創公司Anthropic正在為上市鋪路，而其估值故事的核心，是一份此前未曾公開的財務預測。據悉，公司內部評估顯示，到2028年營收有望達到1900億至2000億美元，遠遠拋離現時的營運規模。消息指，這個數字目前僅由兩名知情人士向外界披露，尚未正式對外公布，但已成為銀行家與投資者為公司定價的關鍵基準。

【增長軌跡】三年營收翻十倍　按季加速

要理解2000億美元預測從何而來，必須先看Anthropic過去三年的增長曲線。

有報道指，Anthropic截至2025年底的年化營收run rate約為90億美元，到今年5月已急升至470億美元。踏入第二季，公司預計run rate將進一步跳升至逾109億美元，較上一季度多出逾一倍。過去三個年度，公司年度營收增長均超過十倍，反映其商業化速度在人工智能行業中屬於少見的極端案例。更值得留意的是，消息指Anthropic今年第二季錄得首次單季經營溢利，金額約5.59億美元，意味公司在燒錢擴張的同時，已開始顯現盈利能力。

【估值算法】捨現時倍數　押注兩年後

一般企業估值多以未來一至兩季表現作準，Anthropic的情況卻明顯不同。

據報道，銀行家與投資者今次採用的估值方法，並非按公司現時或短期營收計算倍數，而是直接以2028年的預測營收作基準，套用企業價值對營收的倍數模型。這種跨越近三年的前瞻估值方式並不常見，但在同類型高增長軟件及科技企業中已有先例。有報道引述市場人士指，同類估值邏輯亦曾套用於其他尚未有成熟盈利模式、但增長極快的企業身上，反映投資者押注的是公司未來的規模與利潤率，而非現階段的財務表現。作為參考，市場上部分高增長企業現時估值已達2026年預測營收的41.6至53倍，這意味Anthropic的定價邏輯，本質上是要求投資者對其未來三年的爆發式增長投下信任票。

【行業格局】燒錢競賽下盈利訊號

在人工智能巨額投資潮下，「先燒錢、後盈利」幾乎已成行業常態，Anthropic的最新數字因而格外受關注。

公司現時仍需投入龐大資金於運算硬件、數據中心及模型訓練，加上人才成本高企，整體支出壓力不輕。但今次首度出現的單季經營溢利，被市場解讀為公司商業化路徑逐步成熟的訊號——換言之，投資者相信公司有能力在持續擴張規模的同時，逐步將營收轉化為實際利潤。這也解釋了為何即使估值邏輯建基於三年後的預測，仍有大量資金願意提前入局。

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