【OpenAI萬億上市角力】Altman堅拒割價上市　軟銀400億美元貸款2027年到期　營收run rate破400億美元

人工智能巨頭OpenAI的上市計劃，正陷入創辦人估值野心與主要股東資金時間表之間的角力。據悉，行政總裁認為公司估值必須達到1萬億美元門檻，才願意將公司帶上市，任何低於此數的方案均被形容為「不能接受」。公司已於今年6月向監管機構秘密遞交上市文件，目前處於私募階段的估值約為8,520億美元，較1萬億美元的目標仍有一段距離。

【資金壓力】軟銀400億貸款　2027年3月到期

估值野心背後，是股東資金鏈的實際壓力。

有報道指，公司主要投資方為擴大在OpenAI的持股比例，早前透過一筆約400億美元的無抵押過渡貸款融資，貸款將於2027年3月到期。這筆債務為整個上市時間表增添了迫切性——若股東希望在到期前套現還債，上市時間便不能無限期押後，形成與創辦人堅持高估值之間的直接張力。消息指，顧問團隊曾向管理層提出兩個方案：一是等到2027年爭取1萬億美元估值，二是接受較低估值但提早上市，惟創辦人明確拒絕後者。

【業績支撐】營收run rate破400億　按月加速

估值能否成事，最終仍要業績說話。

據悉，公司最新年化營收run rate已突破400億美元，按年幾近倍增。內部管理層向員工透露，單是7月一個月，月度營收run rate已增長逾兩成，反映需求持續加速。增長動力主要來自訂閱服務、企業級應用及編程輔助工具，顯示公司的商業化重心正逐步由消費端擴展至企業市場。這組數字，某程度上為創辦人堅持的高估值提供了業績支持，但市場人士亦提醒，營收高速增長並不等同盈利，公司現階段仍在大舉投入運算基建。

【生態連鎖】微軟、Nvidia身家與上市時機掛鈎

OpenAI的上市時機，牽動的不止是公司本身，還有整個AI生態的主要參與者。

現時持有OpenAI約27%股權的其中一名策略夥伴，早前已投入約130億美元，並計劃在新一輪融資中再注資不足100億美元；另一邊廂，另一間芯片巨企則承諾向OpenAI投入約300億美元股權，加上向其他人工智能實驗室的投資，總額已逾400億美元，並要按公司路線圖供應規模達10吉瓦的運算系統。換言之，OpenAI上市定價一旦出現波動，牽連的將是整個AI供應鏈上下游的估值邏輯，而非單一公司的股價表現。

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