【美債息破頂】30年期孳息曾見5.33厘　創2007年以來新高　通脹財赤油價三重夾擊　按揭利率同步走高

據公開市場數據顯示，美國30年期國債孳息近日一度升至約5.32厘至5.33厘水平，為2007年年中以來最高，即近19年新高。有關孳息其後略為回落至5.3厘附近，但整體升勢並未逆轉。事實上，30年期孳息自今年6月低位約4.82厘起步，短短兩個月內已累積上升約50個基點，反映市場對長期持有美債的要求回報明顯提高。與此同時，10年期孳息亦同步走高至約4.7厘水平，顯示整條孳息曲線都在向上移動，並非單一年期的孤立現象。

【通脹揮之不去】五年未達標隱憂

推動長債孳息向上的其中一個核心原因，是通脹持續高於聯儲局目標。根據最新數據，美國年度通脹率仍然維持在約3.4厘左右，已連續五年高於聯儲局設定的2厘目標水平。市場普遍憂慮，即使聯儲局有意壓抑物價，通脹黏性依然偏高，令長期債券持有人要求更高的期限溢價作為補償。有分析認為，債務增速快過經濟成長、通脹形勢未見明顯改善，加上政治上缺乏推動財政改革的意願，長遠而言投資者難有太多理由押注長期債券。

除此之外，中東局勢緊張亦為一大變數。有報道指，美國與伊朗之間為期60日的談判窗口在未能達成協議下屆滿，地緣政治不確定性升溫，一度推動國際油價升穿每桶90美元水平。油價高企直接加劇通脹憂慮，形成「地緣風險推高油價、油價推高通脹預期、通脹預期推高長債孳息」的連鎖反應，令投資者對長期持有固定收益資產更加審慎。

【發債潮湧現】財政赤字擴大 供應壓力沉重

除了通脹因素，美國政府龐大的發債規模同樣是推高孳息的重要動力。據悉，美國聯邦財政赤字持續擴大，今年7月份錄得的單月赤字更為2021年3月以來最高。為填補資金缺口，財政部需要持續發行大量長期債券，供應大增之下，買方自然要求更高的孳息率才願意承接，形成典型的「供過於求」壓力。

值得留意的是，近期多場長年期國債拍賣反應偏弱，20年期國債拍賣當中，過去多場都出現「標尾」（即中標孳息高於預期）情況，反映市場對長天期債務的承接意欲有所下降。與此同時，美國聯邦債務總額已逼近38萬億美元，債務規模持續膨脹，進一步加深投資者對長遠財政可持續性的疑慮。有華爾街分析師形容，孳息波動反映多重因素同時角力，單一數據點未必等同經濟衰退或市場崩盤的先兆，惟長線借貸成本上升的趨勢已相當明顯。

【民生影響】按揭利率同步走高

長債孳息飆升的影響，並不止於債券市場本身，而是直接牽動普羅大眾的日常借貸成本。由於30年期按揭利率一般與長債孳息走勢掛鈎，隨着國債孳息創新高，美國30年期定息按揭平均利率近期已升至約6.7厘至6.8厘水平，逼近7厘關口。對計劃置業或再融資的美國家庭而言，借貸成本明顯加重，購買力亦相應受壓。

除了按揭之外，汽車貸款及其他消費信貸利率亦跟隨上升，企業融資與擴張成本同樣增加。有分析指出，今年上半年單是與人工智能基建相關的企業債券發行規模，已高達約1,590億美元，顯示企業對長期資金的需求依然殷切，惟在孳息高企環境下，融資成本壓力將進一步侵蝕企業盈利空間。整體而言，長債孳息上升正透過按揭、消費信貸及企業融資三大渠道，將壓力傳導至實體經濟各個層面。

【市場前瞻】聯儲局取態成關鍵變數

面對孳息高企，市場焦點現時集中在聯儲局下一步取態。根據利率期貨市場反映的預期，投資者普遍預計聯儲局在9月議息會議上維持利率不變的機率約為六成八，意味短期內減息機會不大。與此同時，亦有分析認為，若通脹持續未見改善，不排除未來需要重新評估加息可能性，而非原先市場預期的減息路徑。

另一方面，7月份美國就業數據亦傳出負面信號，當月錄得意外流失約2.3萬個職位，與市場原先預期的增長方向相反，令聯儲局在「抗通脹」與「穩就業」之間的取捨更加複雜。分析人士指出，孳息曲線的變化正正反映市場對「通脹、財赤、增長」三者之間拉鋸的重新定價，最終走向仍需視乎未來數月的經濟數據以及地緣局勢發展。

長債孳息飆升至近19年高位，某程度上是市場對美國財政狀況與通脹前景重新定價的結果，通脹壓力、龐大發債規模與地緣政治風險三者疊加，令投資者要求更高回報補償。對於一般家庭而言，按揭與消費信貸成本上升已是實質壓力；至於孳息升勢會否持續，抑或在聯儲局政策與經濟數據明朗化後回穩，市場仍需持續觀察後續發展。

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