【Disney入禀控告FCC】阻ABC牌照提早審查　覆蓋23%美國家庭　股價不跌反升1.2%

Disney與ABC在提交予華盛頓特區聯邦地方法院的訴狀中指出，行政當局「透過聯邦通訊委員會，向ABC發動了一場報復行動，理由只有一個：不滿ABC的廣播內容」。訴狀又形容，涉事的8個電視台正面臨「存在性威脅」，故除了循司法途徑尋求救濟別無選擇。Disney要求法院頒發臨時禁制令及初步禁制令，阻止FCC繼續推進針對這8個電視台的牌照挑戰程序，並要求盡快排期聆訊。

【報復爭議】由Kimmel玩笑到牌照審查令

今次官司的導火線，要追溯至今年4月的一宗人事風波。ABC深夜清談節目主持人Jimmy Kimmel早前在節目中拿第一夫人Melania Trump開玩笑，特朗普其後公開要求ABC將其解僱。據報道，就在特朗普發聲後不久，FCC媒體部門即向Disney及ABC下令，要求旗下8個電視台提交牌照提早續期申請——原定續期年期本應是數年之後，申請一般需時數月準備，惟FCC只給予30日期限，屬於罕見的加速安排。有報道並提到，FCC主席Brendan Carr在9月另一宗Kimmel言論爭議中曾放話「我們可以選擇易行的方式，或者難行的方式」，被視為向Disney施壓的訊號。

與此同時，FCC自2025年3月起已就Disney的多元共融（DEI）政策展開調查，審視相關政策是否違反聯邦反歧視規定，調查歷時已逾一年。FCC亦一直質疑ABC節目《The View》能否繼續獲豁免於「對等時間規則」（equal-time rule）之外——該豁免安排早於約20年前已獲FCC自身確認，惟今次再度被翻出審視。ABC執行層認為，DEI調查實際上是針對《Jimmy Kimmel Live!》及《The View》等節目過往批評特朗普政府言論的反應。

【法律爭議】牌照覆蓋23%美國家庭 波及規模不小

今次訴訟涉及的8個ABC自營電視台，分別位於紐約、洛杉磯、芝加哥、費城、三藩市、侯斯頓、北卡羅來納州羅利—達勒姆及加州費雷斯諾。綜合覆蓋範圍達美國全國23%電視家庭，每月觀眾人次超過3400萬，每月數碼平台造訪量達6200萬次——規模遠超一般地方台爭議，屬於Disney廣播業務的核心資產之一。

FCC方面則以聲明回應，指「所有廣播商都有法律責任以公眾利益為依歸營運——即使是Disney」，並強調「FCC已就Disney涉嫌違法DEI歧視的指控調查逾一年」，暗示審查有其獨立法律依據，非單純針對節目內容。FCC唯一民主黨籍委員Anna Gomez則罕有公開力挺Disney一方，形容FCC「數月來一直對Disney旗下ABC電視台發動審查與控制行動」。有關注言論自由的法律組織代表亦表示，第一修正案禁止政府利用監管威嚇手段，去壓制其不滿的言論。

【市場反應】投資者克制 分析師續看好

儘管訴訟牽涉美國聯邦監管機構與白宮，市場反應相對克制。訴訟消息公布當日，Disney股價一度在103.62至105.04美元區間波動，收市報104.74美元附近，較前一日上升約1.2%，反映投資者暫將今次官司視為可控的法律風險，而非即時的營運衝擊。截至今年6月27日止的第三財季業績顯示，Disney收入按年增長7%至252.5億美元，各業務分部經營溢利按年升21%至55.6億美元，其中娛樂業務經營溢利更按年勁升64%至16.8億美元，串流業務溢利亦倍增至7.12億美元；自由現金流按年升63%至30.7億美元。目前21名分析師中有20人給予「買入」評級，1人「持有」，暫無「沽售」評級，平均目標價128.35美元，較現價尚有逾兩成上升空間。

不過，今次官司亦令市場重新關注廣播牌照這項傳統上被視為「行政程序」的資產，在政治壓力下可能出現的不確定性。分析普遍認為，牌照覆蓋的家庭與廣告收視規模龐大，一旦審查程序被用作談判籌碼，長遠可能影響Disney廣播業務的估值假設，屬於監管風險而非盈利風險的範疇。

【投資啟示】監管風險與估值拉鋸

對長期持有Disney的投資者而言，今次官司短期內未必動搖基本面——串流與樂園業務仍是盈利增長主軸，分析師評級亦未見明顯轉向。但傳媒牌照審查若淪為政治角力工具，將為廣播資產帶來難以量化的長尾風險，尤其是在美國大選周期反覆的政治氣候下，類似爭議未必止於Disney一家。訴訟結果將如何影響監管機構與傳媒集團的關係邊界，以及廣播牌照資產的長遠估值邏輯，仍需視乎聯邦法院最終裁決及後續聆訊安排而定。

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