【GEM恐成歷史】港交所研併入主板　擬增18D新章節　年底前展開公眾諮詢　細價股何去何從

市場消息指，港交所（00388）正研究在《上市規則》新增第18D章，藉此將創業板（GEM）與主板合併，方案屬上市機制第二階段檢討的核心內容，並計劃於今年年底前就此展開公眾諮詢。消息又指，由於GEM板近年表現欠佳、成交量極低且上市數量偏少，與主板合併已成為當局研究的選項之一。

【新增專章鋪路】18D章節葫蘆裡賣甚麼藥

據市場消息透露，港交所今次研究方向，是透過在《上市規則》新增第18D章，作為承接GEM板公司過渡至主板架構的法律基礎，被視為繼18A（生物科技公司）、18B（特殊目的收購公司）、18C（特專科技公司）之後，另一項度身訂造的專屬章節。方案屬上市機制第二階段檢討的重點項目，港交所目標在今年年底前就相關建議展開公眾諮詢，讓市場人士、上市公司及中介機構就合併安排、過渡期部署及披露要求等提出意見。港交所發言人回應媒體查詢時表示，將繼續研究更多提升上市機制的措施，確保有關安排與時並進、切合市場發展需要，並強調首階段改革已獲市場普遍支持，惟未有正面確認18D章節或合併方案的具體時間表及細節。若方案最終落實，現存GEM上市公司未來何去何從、原有轉板機制是否同步簡化、現行轉板年期及盈利要求會否一併調整，均是諮詢文件料需交代的重點，市場人士普遍預期具體條文要待正式諮詢文件出爐後方能明朗。

【GEM板現況見真章】成交萎縮多年新股絕跡

GEM板近年表現持續低迷，是次研究合併的主因。據港交所公開市場數據，截至今年五月底，全港上市公司總數為2726家，當中主板佔2419家，GEM板僅得307家，佔比不足全港上市公司一成一。以今年首五個月計，全港新股上市數目為62隻，主板佔61隻，GEM板全期僅錄得1隻新股上市，反映GEM板作為中小企業集資平台的功能已大幅萎縮。事實上，港交所早於2018年及2023年已先後就GEM板改革展開檢討及諮詢，當中2018年檢討曾取消創業板不設盈利要求的寬鬆安排，2023年檢討則進一步簡化轉主板機制及刪去部分季度匯報要求，惟成交量低迷、估值偏低及流動性不足等結構性問題始終未見根本改善。不少GEM股份長期處於「零成交」或極低成交狀態，個別股份股權高度集中，交投量遠低於主板同類中小型股，今次研究直接將兩板合併，某程度上反映當局對漸進式改革成效存疑，寧可從根本改變制度框架，亦不再單靠修訂個別條文修補流動性問題。

【小企業上市何去何從】合併背後的取捨

GEM板原意是為中小型企業及初創公司提供較主板寬鬆的上市門檻，惟長年成交淡靜、估值偏低，令不少企業視GEM為「跳板」多於長遠掛牌平台，部分公司上市後股份交投近乎絕跡，亦有個別股份因股權高度集中引發炒作疑慮，削弱投資者信心。若GEM最終併入主板並以新章節規管，理論上有助統一披露及管治標準，減少市場對「兩級制」上市地位的混淆，長遠或提升整體市場質素；惟同時亦意味中小企業將需符合更貼近主板的上市門檻，集資成本及合規負擔相應上升，能否透過18D章保留適度彈性以照顧初創及中小企融資需要，將是諮詢期內市場關注焦點。

對於現有GEM股東及散戶投資者而言，合併過渡期內股份如何處理、是否設有緩衝安排或寬限期，現階段仍屬未知數，需待正式諮詢文件出爐後始能明朗。過往每逢港交所就上市機制作結構性變動，市場均會出現一輪部署潮，部分現有GEM公司或提早部署轉板申請，亦有中介機構開始評估客戶名單中GEM上市公司未來合規成本變化。對於持有GEM股份的散戶而言，短期內股份實際交易安排未必即時受影響，但長遠而言，一旦兩板正式合併，現時GEM板獨有的較低市值門檻及披露要求將可能不復存在，投資者宜密切留意諮詢文件公布後的具體條文，評估手上持股是否需要因應新規則調整部署。

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