【環球國債息破頂】美國 30 年期債息見 19 年新高　還息成本急升觸發財政警號

環球主要經濟體的長期國債孳息近月接連創下數十年新高，美國、英國及日本的政府借貸成本同步急升，令原本已見龐大的財政赤字進一步承壓。公開資料顯示，美國 30 年期國債孳息一度升穿 5.33 厘，創 2007 年以來新高；美國財政年度首 10 個月的淨利息支出已達約 9,300 億美元水平，按年上升逾一成。市場關注，一旦高息環境持續，多個政府未來數以萬億計的還息負擔將如何影響公共開支結構。

美債息破頂　還息開支直逼醫療及軍費規模

公開資料顯示，美國 30 年期國債孳息在 8 月中一度升穿 5.33 厘，創下 2007 年以來的 19 年新高，其後略為回落至 5.28 厘水平附近。同期 10 年期國債孳息亦升至約 4.7 厘，較官方原先預測高出約 55 個基點。有分析認為，這輪息率急升主要由三個因素推動：一是通脹持續高於目標水平；二是政府財政赤字規模持續擴大，令發債量同步增加；三是企業債發行同時搶佔市場資金，令投資者要求更高回報以承擔財政及通脹風險。根據官方追蹤數據，美國聯邦政府在本財政年度首 10 個月（截至 5 月）的淨利息支出已達約 9,300 億美元，按年增長約 11%，是僅次於社會保障及醫療保險的第三大聯邦開支項目。若以全年計算，2025 年度利息支出已達 9,700 億美元，較 2022 年的 4,760 億美元幾乎倍增，佔本地生產總值比重料達 3.2%，超越 1991 年高位。

英國國債息創 1998 年以來新高　財政緩衝空間收窄

英國方面，30 年期英國國債孳息近月一度升至 5.79 厘，創下 1998 年以來、亦即本世紀以來的最高水平；10 年期孳息同步升至約 5.11 厘，逼近 18 年高位。公開資料指出，孳息率每上升 0.25 個百分點，英國政府每年便要額外承擔約 25 億英鎊的還息成本；若升幅達 0.5 個百分點，額外還息開支便高達 50 億英鎊。分析指，推動英國國債息率走高的因素，包括通脹持續偏高、央行可能維持高息更長時間，以及地緣局勢帶動能源價格上升，加上市場對政府能否維持財政紀律存疑，令原本已相當有限的財政緩衝空間進一步收窄。有評論認為，若息率持續高企，當局未來或需要在加稅與削減開支之間再作取捨。

日本國債息同步破頂　加稅計劃觸發市場疑慮

亞洲方面，日本國債息率同樣屢創新高。有報道指，日本 40 年期國債孳息年初一度升穿 4 厘水平，是該年期債券自 2007 年推出以來首次見此水平，亦是日本主權債務逾三十年來首次有年期孳息升穿 4 厘關口；其後在 7 月再度攀升，一度逼近今年高位。消息指，這輪拋售與市場憂慮政府稅務及開支計劃或會惡化財政狀況有關，同時受到央行加息預期升溫影響。除 40 年期外，20 年期國債孳息亦顯著上升，反映市場對日本政府開支及通脹前景的憂慮並非單一年期現象，而是整條孳息曲線同步反映的結構性疑慮。

長遠推算：利息開支恐成第二大聯邦項目

多個財政智庫的推算顯示，若高息環境持續，未來十年的財政壓力將顯著加劇。以美國為例，有測算指，如利率維持目前水平，未來十年將令聯邦債務再增加約 2 萬億美元，令債務佔本地生產總值比重於 2036 年升至約 125%，高於官方基線推算的 120%。利息開支方面，測算顯示相關支出將由 2025 年的 9,700 億美元（佔 GDP 3.2%），大幅攀升至 2036 年的 2.5 萬億美元（佔 GDP 5.3%），屆時利息開支將吞噬近三成政府收入，遠高於現時約一成九的水平。以每個家庭計算，相關淨利息負擔或由 2025 年約 7,300 美元，上升至 2036 年約 1.7 萬美元，當中約 2,000 美元升幅直接源於利率高企。分析更指出，利息開支最快於 2027 年便會超越醫療保險，成為僅次於社會保障的第二大聯邦開支項目，反映還息負擔已由邊際問題演變為核心財政議題。

環球主要經濟體的國債孳息幾乎同步破頂，反映市場正重新評估各國財政狀況的可持續性，而非單一地區的個別現象。隨著到期債務陸續要以更高息率續發，還息開支佔政府總支出的比重預計會持續攀升，未來各地政府在稅務及公共開支上的取捨空間，恐怕會愈來愈有限。這場借貸成本重估最終會否演變成更廣泛的財政政策調整，仍需視乎後續的通脹路徑及市場信心變化而定。

免責聲明：本專頁刊載的所有投資分析技巧，只可作參考用途。市場瞬息萬變，讀者在作出投資決定前理應審慎，並主動掌握市場最新狀況。若不幸招致任何損失，概與本刊及相關作者無關。而本集團旗下網站或社交平台的網誌內容及觀點，僅屬筆者個人意見，與新傳媒立場無關。本集團旗下網站對因上述人士張貼之資訊內容所帶來之損失或損害概不負責。