【券商股逆襲】中信證券中期純利飆近七成　科網巨頭績後捱沽　資金部署方向現分歧

內地藍籌企業陸續公布中期業績，表現卻呈現明顯分化。作為騰訊、阿里巴巴等重磅科網股，儘管季度數據未算差劣，但受制於 AI 投入持續加碼、資本開支急升卻未見清晰的變現路徑，加上市場憂慮九月美國聯儲局或再度加息，股價在業績公布後反應普遍偏淡，未能延續早前升勢。相比之下，龍頭券商中信證券（06030 / 600030）公布的中期業績卻大幅跑贏預期 — 期內營業收入及其他收益達約人民幣 496.92 億元，按年增長約 50%；歸屬股東淨利潤約人民幣 233.43 億元，按年勁升約 69.6%，創下公司歷來最佳中期表現。強勁業績帶動市場資金焦點，明顯由估值受壓的科網股，轉向估值仍具吸引力的內地券商板塊。

【業績亮點】自營交易加投行業務雙輪驅動

中信證券今次交出的成績單，被市場形容為近年少見的全面增長。

根據業績公告，集團旗下各主要業務線均錄得增長，當中以自營交易及投資銀行業務表現最為突出。受惠於內地資本市場上半年整體保持活躍、市場參與度提升，公司自營交易收益顯著擴大，成為推動盈利增長的重要引擎；同時，隨着新股發行及再融資活動逐步回暖，投行業務貢獻同步改善。公開資料亦顯示，中信證券在境內重大資產重組交易規模達人民幣 1,197 億元，排名行業第一；在涉及中國企業參與的全球併購交易金額方面，亦於中資券商中排名第二，反映其在投行業務的市場地位持續鞏固。扣除非經常性損益後，公司淨利潤按年增長約 73.4%，增幅較整體淨利潤增速更高，顯示主營業務盈利質素進一步提升。

【資金轉向】科網股捱沽 券商股受追捧

市場資金為何忽然對券商股改觀？答案或與科網股的增長故事暫時難以延續有關。

多間內地大型科網企業近月資本開支急速膨脹，部分企業單季資本開支按季暴增七成以上，資金持續投入 AI 基建，但相關投入距離轉化為實質盈利仍有時間差，令投資者對短期回報存疑，股價因而在業績公布後未見顯著反彈。相比之下，券商板塊估值長期處於歷史低位，而今次業績期多間券商中期純利均錄得雙位數以至倍數增長，部分中小型券商純利增幅甚至超過一倍，令板塊整體吸引力提升。市場亦留意到，有大額個人投資者近月悄然增持券商股，部分龍頭券商的十大股東名單中，一度罕見出現個人投資者身影。與此同時，內地監管機構近期釋出穩定樓市的政策信號，若後續落實，有望改善內地房地產相關股份及 A 股整體的資金流動性，為券商板塊的交投活躍度提供進一步支持。

【後市關注】板塊輪動能否持續

券商股此輪走勢，某程度上是一場「估值修復」與「盈利兌現」的雙重敘事。

分析認為，內地券商板塊估值目前仍處於歷史低位，而今次業績期多家券商純利普遍錄得顯著增長，令板塊出現基本面與估值錯配的修復空間。不過，這種資金輪動能否持續，仍要視乎後續市場交投量能是否維持活躍，以及科網股在下一輪業績期能否交出更清晰的 AI 變現路徑。若聯儲局九月議息結果偏向鷹派，加息預期升溫，亦可能對高估值科網股構成更大壓力，變相延續資金流向估值較低、業績確定性較高的券商板塊的格局。

科網股與券商股此消彼長，某程度上反映市場對「故事」與「業績」的取捨正在轉向。對於留意內地藍籌板塊的投資者而言，與其單押某一板塊的敘事能否延續，不如持續留意各公司業績兌現程度及政策面變化，作為調整持倉比重的參考。

免責聲明：本專頁刊載的所有投資分析技巧，只可作參考用途。市場瞬息萬變，讀者在作出投資決定前理應審慎，並主動掌握市場最新狀況。若不幸招致任何損失，概與本刊及相關作者無關。而本集團旗下網站或社交平台的網誌內容及觀點，僅屬筆者個人意見，與新傳媒立場無關。本集團旗下網站對因上述人士張貼之資訊內容所帶來之損失或損害概不負責。

—