Nike股價腰斬 何時翻身

一個熟悉的品牌，其轉捩點要由疫情說起。疫情爆發期間，全球多地實施封關，實體零售在缺乏人流支撐下，可以說「無得做」。

疫情期過度推行DTC

Nike當時選擇改變策略，減低對批發業務依賴，主力擴張直接面對消費者（DTC）模式，即透過網店直接銷售。DTC在封關期間當然可行，但2022年後疫情時代來臨，消費者一窩蜂回歸實體零售報復式消費，Nike不及競爭對手迅速，失去不少產品「上架」的先機；同時更要面對供應鏈混沌等問題。
Nike另一困局是過於倚重經典系列，例如Air Jordan及Dunk等。為維持銷量，疫情後需要減價促銷，最終導致毛利率受壓。

而疫情亦令消費者更注重健康，多個新興跑步鞋品牌，例如On（美股代號：ONON）及Hoka等強勢崛起，搶走了Nike的部分市場。
內地市場面對的競爭威脅更嚴峻，近年內地消費者熱捧國潮品牌，李寧（02331）及安踏體育（02020）等成功搶佔市場分額，令Nike在內地的市佔率不斷被侵蝕。

內地市佔率續受壓

眾多利淡因素影響下，Nike股價跌至12年低位，市值大幅蒸發。經指數公司季度檢討後，決定於本週一（9月21日）美股開市前將Nike剔出標普100指數，結束其近18年的成分股地位。同期被剔出指數的還包括Honeywell Aerospace（美股代號：HONA）、Simon Property Group（美股代號：SPG）及Colgate-Palmolive（美股代號：CL）；取而代之加入標普100指數，是一眾受惠人工智能概念的股份。

回顧Nike截至今年5月底止第四季度業績，收入按年減少1%，至109.72億美元。
按地區劃分，北美市場仍是主力，佔48.32億美元，增加3%；亞太和拉丁美洲市場收入15.96億美元，上升1%；歐洲、中東及非洲市場29.75億美元，下跌1%；包括內地的大中華市場表現最差，收入下跌12%，至12.97億美元。
就Nike主品牌而言，鞋類產品收入71.03億美元，跌1%；裝備產品減少3%，至5.51億美元；服裝收入增加1%，至30.46億美元。
整體毛利上升21%，至53.93億美元；毛利率49.2%，擴闊8.9個百分點；顯著增加主要因為美國法院裁定美國總統特朗普以《國際緊急經濟權力法》推行的「對等」關稅屬越權，預算所繳關稅獲撥回。

上季度倍賺全因關稅退款

季度內除息稅前溢利（EBIT）13.21億美元，上升近三倍半。當中北美市場增加91%，至20億美元；歐洲、中東及非洲市場貢獻4.34億美元，減少8%。大中華市場減少兩成，至2.43億美元。
集團一般銷售及行政開支40.82億美元，減少2%；佔收入比重略為降低0.2個百分點，至37.2%。純利10.69億美元，增加四倍；每股攤薄盈利72美仙，增幅逾四倍。
全年度埋單，收入463.98億美元，按年微升0.2%；其中大中華市場減少11%，至58.47億美元。
毛利199.11億美元，增1%；毛利率擴闊0.2個百分點，至42.9%。EBIT 38.5億美元，增2%。純利31.08億美元，跌3%；每股攤薄盈利2.1美元，跌幅3%。

截至5月底止，持有現金、現金等值及短期投資共90億美元，較去年同期減少約1億美元。
股東回饋繼續保持增長，第四季度透過派息回饋6.09億美元，增加3%；全年度計，共回饋25億美元，當中包括24億美元股息及回購股份1.23億美元。庫存管理方面，存貨總值75億美元，與去年同期持平。
2027年度首季度成績表將於10月1日派發。市場普遍預計每股盈利約45美仙，而收入在利淡因素持續之下，可能錄得低至中單位數跌幅。

大行料營運轉型需時

儘管Nike管理層拋出名為「Win Now」的營運轉型策略，冀重新與大型連鎖零售商建立緊密關係，修正過去偏重DTC的情況；並加快產品創新，聚焦跑步、足球及籃球等五大核心運動項目。不過，大行普遍對Nike的股價前景仍有保留。

Telsey Advisory Group認為，公司的轉型步伐緩慢，整體銷售趨勢仍然疲弱，只給予「大市同步」評級，目標價由47美元降至44美元（見圖表）。
Robert W. Baird更大削其目標價，由70美元調低至44美元，指內地市場壓力仍然大，評級由「跑贏大市」降至「中性」。