【美國9月CPI升3.7%】核心通脹2.6%亦遜預期　汽油飆9.1%貢獻逾半升幅　12月加息機率一度逼近九成

美國勞工統計局公開資料顯示，9月CPI按年升3.7%，高於8月的3.4%，亦高於市場預期的3.6%；按月則升0.6%，高於8月的0.4%升幅。剔除食品及能源的核心CPI按年升2.6%，高於8月的2.4%，亦超出市場預期的2.5%；按月升0.3%，同樣高於預期的0.2%。由於9月正值美國聯邦政府停擺期間，多項經濟數據一度延後公布，惟勞工統計局仍安排人手如期於10月14日發布9月CPI報告，確保社會保障金調整等法定程序不受影響。整體而言，無論headline或核心數字均高於市場預期，顯示通脹壓力未如預期降溫。

【汽油拖累】能源價格急飆　貢獻逾半月增幅

本月通脹反彈的最大單一因素，是汽油價格的急劇飆升。

據公開資料顯示，9月汽油價格按月急升9.1%，按年升幅更達34.2%，佔整體月增幅逾一半，比重遠高於8月（當時汽油僅佔月增幅約三分之一）。换言之，單一能源分項已足以左右整體通脹走勢。值得留意的是，即使剔除汽油等波動較大的能源分項，核心CPI仍連續第三個月維持偏高讀數，顯示通脹壓力並非單純源於油價波動，而是滲透至更廣泛的消費品與服務價格。市場人士指出，核心通脹連月偏高，削弱了「通脹正逐步降溫」的論調，亦令聯儲局官員在評估政策路徑時，難以單純歸咎於能源價格因素。

【加息押注】機率先急升後回落　年底前仍居高不下

通脹數據公布後，市場對聯儲局政策路徑的押注隨即出現劇烈波動。

據報道，CPI數據公布前，市場原本預期10月底議息會議加息機率僅約兩成左右；數據公布後，機率一度急升至四成多，個別時點甚至逼近五成，反映市場對聯儲局重啟加息的憂慮急升。然而，隨着市場消化數據及其他配套資訊（包括同期生產者物價指數），到了當週稍後時間，10月加息機率又顯著回落至約一至三成水平，顯示市場對「10月加息」已非一致共識，更多押注落在稍後的12月議息會議。至於12月機率方面，多個市場追蹤指標顯示機率普遍處於五成至九成不等的偏高區間，部分追蹤站點甚至顯示機率逼近九成，反映市場普遍傾向認為聯儲局即使10月不動，年底前都有頗大機會加息一次。由於不同機構、不同追蹤時點所得數字存在差異，具體機率仍須留意後續數據及官員表態而調整，惟方向上市場對「年底前加息」的預期明顯升溫，是可以確定的。

【債市反應】科技股賣壓帶動避險買債　長債息全週回落

與加息押注升溫看似矛盾的是，美債息率本週反而明顯回落，背後另有驅動因素。

據報道，本週科技股（尤其半導體及人工智能相關個股）因市場憂慮AI資本開支可持續性而出現顯著賣壓，觸發資金避險流入美債市場。10年期美債收益率一度在月初因通脹及加息憂慮衝上逾5.3厘、創近24年高位，惟本週隨着科技股賣壓加劇，資金轉向避險買債，10年期收益率回落至約5.09厘水平，全週跌幅逾10個基點；30年期長債收益率同樣顯著回落，全週跌幅據報達到今年以來其中一週最大。簡單來說，雖然通脹數據本身利淡債市（傾向推升息率），但股市（尤其AI概念股）的避險情緒在本週蓋過了通脹憂慮，成為左右債息走向的主導力量。這種「股債背馳」的現象，正正反映市場目前同時糾結於通脹頑固性與AI泡沫隱憂兩大主題，方向尚未明朗。

【市場啟示】通脹與AI憂慮雙線拉扯　投資者宜留意政策路徑

這份9月CPI報告，表面是一組遜預期的通脹數字，實際折射出聯儲局未來數月政策路徑的高度不確定性。

市場目前同時面對兩條敘事線：一方面，通脹數據顯示物價壓力未如預期降溫，加息押注因而升溫；另一方面，科技股及AI概念股的估值憂慮，令資金在同一週內轉向避險買債，拉低長債息率。對一般投資者而言，與其糾纏於單一機率數字的即時波動，更值得留意的是聯儲局接下來在10月底及12月議息會議上的實際表態，以及後續通脹與就業數據能否確認「物價降溫」的論調。市場氣氛仍然反覆，投資決定仍須審慎評估風險承受能力。

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