【AI基建現裂痕】10.3萬億美元熱潮降溫　債券拋售融資模式惹質疑　電力瓶頸拖慢擴建

美國人工智能基建熱潮近月被指開始出現裂痕。據報道，相關投資規模在 2025 至 2032 年間預計達 10.3 萬億美元，平均每年佔美國國內生產總值約 3.6%，已超越 19 世紀末鐵路擴張時期所佔的 2.2% 比例，成為美國史上規模最大的單一投資浪潮。然而，隨着債券市場近月拋售加劇、電力供應吃緊及銀行收緊信貸，這股熱潮正受到前所未見的壓力測試。

【資金告急】債務發行急跌八成

有分析指出，全球與人工智能相關的債務發行規模在今年 9 月急跌至約 230 億美元，較 6 月份的 1,130 億美元大幅收縮近八成。市場憂慮人工智能企業的實際營收能否覆蓋龐大的債息負擔。有研究指出，若要支撐目前的投資規模，人工智能行業到 2032 年需要產生約 3.7 萬億美元的年度收入，但現時行業實際年收入估計僅約 1,000 億美元，缺口極為龐大。有研究機構更警告，若投資步伐持續不變，到 2032 年可能有超過 4 萬億美元的資產面臨撇帳風險。

【債券承壓】多間機構信貸違約掉期飆升

資金壓力已反映在個別企業的信貸市場表現。據報道，一間主要提供人工智能雲端運算服務的新興雲端供應商，其債券價格一度跌至面值約八成水平，通常被視為「財困」水平；該公司 5 年期信貸違約掉期（CDS）一度逼近 1,100 至接近 1,200 點子的紀錄高位，意味市場為其 100 萬美元債務投保的成本高達約 11.95 萬美元一年。另有一間大型企業約 180 億美元銀行貸款支持的資料中心項目，近月同樣進入壓力狀態，其 5 年期 CDS 息差擴闊至接近 300 點子紀錄高位，並遭評級機構下調至接近垂圾級別之上一級。另一間社交媒體巨企為資料中心項目發行的債券，價格亦跌至面值約 91 仙，收益率升至 7.55% 左右。

【電力瓶頸】供電缺口拖慢擴建步伐

除資金壓力外，實體基建瓶頸同樣浮現。據報道，美國資料中心供電缺口最高可達 68 吉瓦（GW），部分地區電網壓力尤其嚴重。有大型科技企業公開表示，其資料中心項目的電網接駁申請需要等候 5 至 10 年，相關延誤集中在個別地區電網系統。與此同時，美國多個州份近月出現針對資料中心的政治反彈，居民關注用水、噪音及空氣污染問題，部分州份已就相關項目設下更嚴格限制，進一步拖慢工程進度，令本已緊張的供電與建設時間表更添不確定性。

【銀行收緊】大行主動控制集中風險

面對債務規模急速膨脹，部分大型銀行近月已開始主動調整風險胃納。有報道指，個別大型銀行的管理層公開確認，機構正收緊相關信貸審批，以避免風險過度集中於單一行業。市場人士指出，隨着美國 10 年期國庫券孳息率升至約 5% 左右的水平，依賴舉債融資的人工智能基建項目，未來的借貸成本預計將進一步上升，意味整個行業的資金壓力短期內難以緩解。

【結語】狂潮未止，裂痕已現

這場被視為美國史上最大規模的單一投資浪潮，仍未見放緩跡象，但資金鏈、電力供應與地方政治阻力同時收緊，已令市場重新評估這場十萬億美元豪賭的真實回報時間表。狂潮能否撐到營收追上投資規模的一天，抑或會先被債務及供電瓶頸拖垮，仍需時間驗證。

免責聲明：本專頁刊載的所有投資分析技巧，只可作參考用途。市場瞬息萬變，讀者在作出投資決定前理應審慎，並主動掌握市場最新狀況。若不幸招致任何損失，概與本刊及相關作者無關。而本集團旗下網站或社交平台的網誌內容及觀點，僅屬筆者個人意見，與新傳媒立場無關。本集團旗下網站對因上述人士張貼之資訊內容所帶來之損失或損害概不負責。

—