恐慌拋售後迎反彈 金價考驗心理大關

金價本週初段曾跌穿4,000美元整數關口，由9月底展開的技術調整，進一步演化為較深層的宏觀去槓桿。
上週三（21日）現貨金價仍處於約4,138美元，惟翌日受油價急升及通脹憂慮升溫拖累，單日急挫約2.4%至4,041美元；上週五（23日）更進一步下瀉，最低觸及約3,975美元，較週初高位累跌逾4%。

加息預期成關鍵

今次跌勢並非單純由黃金實質供求失衡所致，而是能源價格、美國聯邦儲備局政策預期，以及美元與美債孳息率走勢共同作用的結果。
本週市場對聯儲局貨幣政策的定價邏輯，已逐步由「10月會否加息」，轉向「10月暫停加息後，12月會否再度加息」。

截至本週二，聯儲局於本週議息會議維持聯邦基金利率於3.75至4厘的概率約91%，反映市場已充分消化本週按兵不動的預期；惟12月會議仍有約80.6%概率，出現至少加一次0.25厘（25個基點）、利率升至4厘至4.25厘的概率為73.4%，升至4.25至4.5厘的概率則為7.2%。
美國商品期貨交易委員會（CFTC）截至上週二（20日）的數據顯示，COMEX黃金非商業好倉由245,300張下滑至237,142張，單週顯著減少8,158張；非商業淡倉則由37,421張微跌至37,277張，促使投機淨好倉由207,879張減少8,014張至199,865張。

金價自4,200美元回落至4,000美元下方期間，好倉規模持續縮減，反映機構資金正主動降低黃金風險敞口，並非單純的短期獲利了結。

期貨倉位露玄機

然而，淡倉並未同步大幅激增，顯示市場尚未凝聚極端看淡共識；今次跌勢本質上仍屬好倉平倉，而非大規模建立淡倉。若後續油價與美債孳息率回落，淡倉回補將轉化為推升金價的核心動力。
技術走勢上，金價跌穿4,000美元、曾低見3,975美元，受能源飆升、通脹預期、加息升溫及科技股下挫觸發追繳保證金多重打擊；惟其後自3,987美元反彈至4,055美元，反映4,000美元整數關口現買盤支持。

短線風險在於聯儲局週三（28日）議息按兵不動，市場對未來再加息的概率變化，以及週四（29日）PCE將成關鍵催化劑。
若油價回落至100美元附近、10年期美債孳息率跌穿5厘關口，金價有望重返4,000美元上方並上試4,100至4,230美元阻力區。
反之，若數據偏熱且油價升破115美元，金價將再度考驗3,975美元，失守後關鍵支持將下移至3,900美元水平。