中國內需溫和復甦 出口強勁支撐經濟增長

物價數據方面，9月消費物價指數（CPI）按年上升0.9%，升幅低於市場預期。從分項結構審視，食品價格按年跌幅進一步擴大，成為壓抑整體通脹表現的主因。
剔除食品及能源價格後的核心CPI按年僅升1%，與8月持平，反映核心消費領域的價格動能依然偏向溫和，內需整體復甦步伐尚未全面帶動廣泛的物價上揚。
相對而言，工業生產者出廠價格指數（PPI）按年上升5%，顯著高於市場預期及前值。
國際能源價格上漲及部分上游原材料供應偏緊，直接推高工業生產端成本；惟下游製造企業轉嫁成本的能力相對有限，導致生產端與消費端物價走勢出現明顯分化。

外需強勁成支柱

在內部需求維度，9月社會消費品零售總額按年增長1.1%，優於市場預期及前期水平，反映消費市場正處於溫和復甦通道。
分項數據顯示結構性特徵顯著：受惠於新機發布等因素，通訊器材類零售額按年大增逾30%；然而，汽車類零售額仍按年下挫逾20%，顯示居民對大宗耐用品的消費意願仍有待進一步提振。
整體而言，雖然節日、假日效應及部分改善型消費回暖，帶動零售數據邊際改善，但居民收入預期與消費信心的全面修復，客觀上仍需要一定週期與政策支持。
與內需的漸進式修復相比，外貿與製造業展現出極強的抗跌力與增長韌性。9月按美元計價的出口總額按年大幅增長36.3%，遠超市場普遍預期。

在出口分項中，集成電路（晶片）出口額按年飆升136%，充分反映全球人工智能（AI）相關算力與基建需求持續旺盛，為中國科技產業鏈提供堅實支持。
值得留意的是，出口動能亦正全面向其他高端製造領域擴散，其中汽車出口額按年大增逾60%，足見製造業出海的全球競爭優勢。
製造業生產端同樣保持高景氣度。9月規模以上工業增加值按年增長5.5%，完全符合市場預期；工業出口交貨值按年增長17%，清晰印證強勁的外需，正有力拉動內地工業產能釋放。
總括而言，外需強勁與製造業高景氣度為全年經濟奠定穩健基礎，惟內部需求偏弱與價格分化依然考驗經濟復甦的平衡度。

展望今年第四季，宏觀政策重點仍需緊密聚焦於穩定房地產市場、改善居民收入預期及提振大宗消費，進一步暢通經濟內循環，推動生產端優勢更順暢地傳導至居民資產負債表的修復上。