【標普降Meta展望至負面】AI開支狂飆　資本開支擬破2500億美元　現金流缺口恐逾700億美元　Meta強硬反駁

【展望急轉】評級未降　但訊號不容忽視

標普全球於10月30日發出報告，將Meta的發行人信貸評級展望由「穩定」調整為「負面」，惟其AA-評級本身暫時維持不變。評級展望屬於評級機構對企業未來信貸狀況的前瞻判斷，「負面」展望意味住一旦相關風險持續惡化，正式評級有可能於未來一段時間內被下調。標普在報告中明確指出，令其憂慮的核心因素，是Meta在人工智能基建上的資本開支規模，以及由此衍生的自由營運現金流前景存在「重大不確定性」。這次調整發生在Meta剛公布第三季業績之後，市場原本聚焦於收入增長，評級機構卻率先警示現金流壓力，角度與一般投資者截然不同。

【數字驚人】資本開支三年倍增　現金流轉負

標普估算，Meta今年全年資本開支將落在1,350億至1,450億美元區間，而2027年的資本開支規模將急增至超過2,250億美元，2028年更可能逼近2,520億美元，遠高於評級機構早前的估算。與此同時，標普預測Meta的自由營運現金流將由今年轉為負數，2026年缺口約390億美元，2027年缺口更擴大至約710億美元，標普並預期即使到2028年，現金流仍有可能維持負值。事實上，Meta剛公布的第三季業績已率先顯現警號 — 公司期內自由現金流錄得約21.2億美元的赤字，是近年罕見的負數紀錄。換言之，評級機構並非憑空臆測，而是基於已發生的現金流轉差跡象，推演未來數年的資金壓力。

【融資壓力】擬發股融資　槓桿率逼近警戒線

面對龐大的資金缺口，Meta已着手透過資本市場融資。據公開資料顯示，公司計劃透過股權及可轉換優先股等工具，合共集資規模高達975億美元，用以支持其人工智能基建擴張計劃。標普則警告，若Meta的調整後槓桿比率持續高於1.0倍，加上自由營運現金流在2028年後仍未能轉正，不排除會進一步下調其信貸評級本身，而非僅停留在展望層面。對於一間長期以「現金牛」形象著稱的科技巨企而言，需要透過發債發股支撐資本開支，本身已是一個值得留意的轉折訊號。

【變現疑問】AI投資回報未見　Meta強硬反駁

標普報告中最具爭議的一點，是質疑Meta將AI投資轉化為實際收入的能力，相對同業水平顯得「較為有限」，並直言現時難以判斷相關新業務何時能夠產生足以抵銷其急升成本的實質貢獻。對此，Meta方面迅速作出回應，發言人表示公司「對標普就Meta人工智能變現能力的判斷持保留態度」，並強調集團仍擁有「重大的產品與業務機遇」，整體信貸狀況屬於「非常強健」。管理層與評級機構對同一組數據得出截然不同結論，正好反映市場對AI投資回報周期長短，存在根本性的分歧。

這次展望下調，說到底是評級機構與企業管理層對「AI燒錢換未來」這場豪賭的分歧判斷 — 標普看重眼前現金流壓力與槓桿風險，Meta則押注長遠產品與收入機遇。孰是孰非，最終仍需視乎未來一兩年AI相關業務能否交出實質收入數字，市場屆時自有分曉。

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