【800億大鱷警告大熊市】點名AI循環交易債務融資三大隱憂　情緒隨時轉向FOGO　十月納指100已挫6.6%

據外電報道，管理資產規模約803億美元（截至今年6月底）的Elliott，由辛格與首席投資總監Jonathan Pollock於十月致投資者信函中表示，現時的市況令人聯想到大蕭條爆發前的「咆哮的二十年代」——持續不退的通脹、龐大的聯邦財政赤字，以及由債務支撐的AI基建投資，均與當年的過度槓桿同投機氛圍互相呼應。

【三大隱憂】AI模型公司與基建商循環交易　反AI情緒浮現

Elliott在信中具體點出三個AI投資圈的結構性風險。首先是AI模型公司同AI基建製造商之間的「循環投資」——雙方互相入股、互相採購，令投資規模同實際需求之間的界線變得模糊；其次是資本開支愈趨依賴債務融資，一旦投資者對數據中心的回報失去信心，貸款機構隨時要求更高的融資成本，足以拖慢基建投資步伐，令供應鏈股東失望；第三則是社會上開始出現「反AI」情緒，被Elliott視為新興的結構性變數。基金亦同時點名批評交易員大舉使用零日期權（即交易當日即到期的期權合約）同炒賣迷因股，形容這類短線操作本質上更似賭博而非投資。

【情緒逆轉】FOMO轉FOGO　十月科技股回落初現端倪

信函中提出的「FOGO」（Fear of Getting Obliterated，怕被徹底清袋）概念，正正是描述市場心理可以瞬間逆轉的機制——一旦一兩個支撐牛市的關鍵因素出現變化，投資者情緒就可以由「錯失恐懼」急轉為「毀滅恐懼」。而這個警告並非無的放矢，十月納斯達克100指數已經下跌6.6%，市場對「AI開支增速跑贏短期現金流」的憂慮逐步浮現，為Elliott的警告提供了初步印證。對於持有高估值AI相關股份的投資者而言，這份警告的參考價值，在於提醒大家留意AI商業化進度同基建投資步伐之間的落差，而非單純憑一封信函就斷定市場即將崩盤。

【應對策略】現金為王　留意跨基金AI倉位集中度

面對這場潑冷水，辛格在信中建議的應對策略相對實際——保持足夠現金儲備，以便在市場真正出現劇烈波動時有條件低吸；同時建議投資者審視自己跨多個基金的AI相關持倉集中度，避免因為分散投資於不同基金，而不自覺地纏繞出過度集中的AI倉位。值得留意的是，Elliott本身手持重金、等待市場大跌時進場執平貨，這個策略本身亦符合其對沖基金的商業利益，投資者在參考這類警告時，宜同時考量發出警告機構本身的立場同持倉考慮。

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