四叔李兆基 超人李嘉誠交棒！藍籌股大孖沙退休潮！最強接班人現身 邊隻股最掂 ｜投資有道｜港股分析
撰文：Smart ED編輯部｜圖片：unsplash、中新社、新傳媒資料庫、iStock
恒地 派紅股 雙頭馬車接班
恒基地產（0012）李兆基現年91歲，已決定於2019年5月28日舉行的股東週年大會後，退任主席及總經理職務，惟仍會留任董事。
在接班方面，長子李家傑主要負責集團內地地產業務；而次子李家誠則主力負責香港方面的生意。 恒地核心業務包括物業發展及物業投資，同時恒地持有附屬公司恒基發展（00097）及三間上市聯營公司，包括中華煤氣（0003）、香港小輪（00050）以及美麗華酒店（00071）。
收租物業提供穩定現金流
雖然「四叔」退下來，但對於恒地未來發展路向未有太大不同。 恒生大學商學院副院長梁劍平認為，恒地最大賣點是土地儲備及商場多，而且因為手中持有煤氣、香港小輪及美麗華股權，因此可以提供穩定的現金流供恒地繼續買地發展。
除三間聯營公司外，物業租賃亦是恒地最穩的地方，因為長遠香港樓價會持續向上，現時恒地部分收租物業相當有質素，如國際金融中心、四季匯、宏利金融中心等，長遠租金有不錯的上升能力，使現金流十分強勁。
而且恒地旗下各購物商場於去年6月底均近乎全部租出；加上位於中環砵甸乍街之「H CODE」已經開幕及位於尖沙咀中間道之銀座式商業項目快將開幕，令其零售物業組合進一步擴大。
另一方面，恒地有足夠的土地儲備應付未來數年發展。恒地利用收購舊樓方法來補充市區土地儲備，如目前已購入共49個「市區舊樓重建」項目，佔總樓面面積約440萬平方呎，當這些市區樓重建後，往往呎價驚人，並有價有市。
另恒地在內地11個城市擁有土地儲備，自佔樓面面積約3,550萬平方呎，約74%可發展為住宅物業， 其餘發展寫字樓及商場。當內地樓市價格持續上升，長遠內地業務會成為恒地一個增長動力來源。
持有農地亦成為恒地最大的王牌之一，恒地現持有約4,500萬平方呎新界土地儲備，為本港擁有最多新界土地之發展商。未來當本港土地愈來愈少，農地價值就會愈大。 梁劍平認為，近年恒地採用「十送一」紅股策略，讓股價持續表現不錯。
因為每年都會派紅股去保障股民信心，而且送股後，股價繼續攀升，如果公司業績有保證，股民收取紅股後，亦不會輕易拋售，令市場上不會突然出現龐大沽壓，股價相對有保證。
李兆基栽培接班30年
李兆基早在上世紀80年代及90年代開始培養李家傑及李家誠接掌生意， 經過超過30年栽培，下週極有機會接任聯席主席職位。 李家傑早在1985年獲委任為執行董事，主管集團內地業務。
而李家誠則在1993年出任執行董事，主管集團香港業務。
新世界 買保險公司 鄭志剛做股神
被視為新世界第三代掌舵人的鄭志剛，經常以父子檔與父親鄭家純一同參與集團事務。 雖然鄭家純去年表示未有計劃退休，但近一年來鄭志剛頻頻參與公司的各項重要交易，似為接棒鋪路。 以往新世界股價被指存在管理層折讓。
不過，鄭志剛在2017年3月起出任執行副主席兼總經理至今，新世界股價上升21%；反觀同期恒指僅升17%。看來新世界股價逐漸擺脫管理層折讓的陰影。
鄭志剛代表作為在尖沙咀興建充滿藝術色彩的K11購物中心，近年將K11這個模式複製至內地主要城市，如上海、武漢、廣州、瀋陽，未來將進駐深圳、寧波、天津及北京。
新世界決定將新世界中心重建成Victoria Dockside。鄭志剛銳意發展固定收益，終於進入收成期。 在鄭志剛主政下，新世界參與多項交易，包括航天城、九龍西商貿用地。
新世界亦與系內的新創建集團（00659）投得啟德體育園。 新創建更涉足金融業，去年斥資215億元購入富通保險，進軍保險業務。鄭志剛指，集團專注大灣區的發展戰略，進軍保險業務屬集團未來發展的關鍵一步，亦有助富通保險長期發展。
度身訂造產品吸內地客
內地人對保險產品的需求龐大，香港成為內地客購買保險、金融產品的首選地方，特別是2015、2016年人民幣貶值期間，大批內地客來港買美元計價大額保單，最高峰新造保費曾達237億元，可見進軍保險業，是集團進軍大灣區的關鍵。
富通其中一項特色產品為投保期長達128年的保險產品。這類產品是迎合包括內地客戶在內的富有一族承傳財富的需要。 因為當財產以保險形式儲存，這部分的財產可以免徵遺產稅。 鄭志剛入主保險公司的如意算盤為套息交易。
因為保戶定期供款，等於提供低融資成本的投資本金，保險公司得以賺取投資回報。正如「股神」畢菲特得以成為世界首富，最主要原因為經營保險公司獲得大量廉價資金進行「錢搵錢」。
富通保險於2015年至2017年年度，新業務年化保費的複合年增長率高達36%，高於行業增長率的15%，償付能力率於2017年年底達515%。
故此當新創建購入富通時，已為集團未來帶來現金流。 去年新創建股價介乎12至17元之間波動，惟年底收購富通消息出爐，新創建股價一度升至21.61元。另一邊廂，在鄭志剛領導下新世界脫胎換骨，股價可看高一線。
創立K11品牌
鄭志剛為旗下樓盤引入藝術風，並且創立K11這個品牌，將藝術意念和購物商場融合，並成立K11藝術基金會，推動內地當代藝術持續發展。
長和系 正式交棒 李澤鉅致力重建
去年5月長和系易帥，李澤鉅在長和系工作33年後終於接掌市值超過10,000億元的商業王國。至今交棒不到一年時間，到底李澤鉅的管治風格與「超人」有何分別呢？
李澤鉅上場後，長和系比以往「超人」在位時更穩健，不斷增加現金流、又減少投資週期性業務。 不過在派息上比「超人」更豪爽， 如去年長和中期息為每股0.87元，按年升約11.5%，為過去19年來首次。倘未來業績持續增長，料派息將有驚喜。 「超人」在位時，長和系持續多年的策略都是「賣」。
長和系在2013至2017年間，不斷拋售內地和香港的資產，共套現近2,000億元，包括香港地標中環中心，同時在李嘉誠退休前兩年多，長和系也沒有在港拿到新的地皮發展。 不要賣反而要重建 相反，在李澤鉅帶領下，長和系的策略變成一個字「建」。 在位短短一年間，長和系幾乎每個月都在投資相關的地產業務，如買地、重建、申請增加建築密度等等。
在過去幾年間香港地價升勢未止，長實重建現有物業較直接買地更划算，控制現金流更為從容。 現時長實正部署多個重建項目（見表二），如把旗下天水圍嘉湖海逸酒店重建為分層住宅，改建後發展成兩幢樓高53層住宅，預計可提供5,000伙單位。
如果項目成功，長實在新界西便可增加5,000伙供應。如以嘉湖山莊入場費550萬計， 長實透過重建嘉湖海逸酒店可套現275億元。 除天水圍項目外，長實亦重建和記大廈，現時中環核心地段商廈供應十分短缺，當和記大廈重建後繼續提供甲級寫字樓樓面，但因配以先進設備；加上車位數量增加，價值可增加兩倍至約234億元。
再者，重建項目還有位於紅磡的雙子酒店海韻軒和海灣軒，長和部署申請重建為商廈，而業內人士估計雙子酒店重建後估值合共將逾440億元。
李澤鉅比「超人」更為穩健，現時全球經濟環境動盪不定，因此他更多是選擇投資現金流強勁，並且穩健的項目。 他多年來都採用提高回報率投資策略，如在2017年用402億元賣出中環中心，再用106億元買入英國倫敦物業「5 Broadgate」，細看下得知英國物業的租金回報率竟比中環中心高出一倍。
根據2018全年業績顯示，隨新收購業務所帶來的固定收入增加， 2018年固定溢利收益較2016年之水平增加超過50%，而已購入固定收入項目之收益預期將繼續穩步增加。
一手湊大長建
李澤鉅自1985年加入長和系，長建自1996年註冊成立以來，李澤鉅一直擔任主席，1997年7月31日長建更晉身藍籌股。 近年在李澤鉅主導下，長建透過收購英國、澳洲等地的公用事業， 現時市值超過1,600億元。
新地 實力雄厚 第三代續拓中港生意
香港四大家族，要數新地產最早交棒。自1990年新地創辦人郭得勝過世後，由郭氏三兄弟郭炳湘、 郭炳江及郭炳聯接棒。 不過自2008年郭炳湘辭任新地主席，郭炳江和郭炳聯又捲入官司後，新地亦逐步交棒給第三代。
郭氏三兄弟的龍爭虎鬥，大哥郭炳湘在2008年離開新地並另起爐灶。隨後由2012年開始，郭炳江兒子郭基煇，以及郭炳聯的兒子郭基泓及郭顥澧，紛紛走上前台。投資者無不擔心爭位大戰蔓延至第三代。
大灣區成發展焦點
新地第三代中，郭基煇掌管新地住宅發展、農地處理，以及華南地產業務等（見表三）。
現時大灣區發展全速前進，郭基煇看好內地一線和個別二線城市的核心地皮，特別是大灣區。 新地現時在內地的投資項目有逾十個，其中包括上海IFC和廣州IGC，涉及逾千億元的投資，佔整體資產兩成。 另外在投資大灣區上， 新地投資項目資產約300億元，新地計劃在每一至兩年間推出一個新項目，讓大灣區每一個城市都有落腳點。
其中，由郭基煇經手的一個大灣區項目，就是今年2月投得的廣州南沙慶盛一塊商用地皮。 此地段為大灣區的中心，亦是首個連接高鐵的商業項目，郭基煇認為現時南沙就如20年前未開發的元朗。 郭基泓除管理新地寫字樓、商場租務業務，以及集團於華北的地產業務外，亦負責集團科技項目，例如引入微信支付以方便內地客，以及推出新地商場應用程式。
不過，投資者總而擔心新地管理權在未來再掀爭奪戰。恒大梁劍平表示不太擔心箇中風險。因為他不相信第三代接班會引起衝突。
像新地這麼大規模的企業，難以想像因為接班而導致問題。因為主席只是給予大方向，最重要是員工一如以往般工作。
2012年3月29日郭炳江、郭炳聯及許仕仁被廉署拘捕，市傳可能屬爭產案的餘波。翌日新地股價裂口急跌13%，從111.1元跌至94元；其後股價一度低見85.3元。
不過，新地股價在數個月內收復失地。由此可見，新地底子雄厚，毋懼管理層交棒出現的波動。
各有分工
近年新地部署第三代接班，郭炳江兒子郭基煇率先於2014年12月出任執行董事，而郭炳聯兒子郭基泓在2016年4月出任執行董事。 前者主管住宅發展及華南地區業務，而後者則管理中港租務及華北地產業務。
會德豐 拓地產 吳宗權主導重組
新地的郭氏家族第三代開始漸露頭角，而會德豐也正式由第三代接班。 會德豐本來由約翰馬登及張祝珊家族共同控股，後來控股權輾轉落入「世界船王」包玉剛手上，後來重組為九龍倉集團及九龍倉置業的控股公司。現時由包玉剛外孫吳宗權任主席。 吳宗權任主席後，會德豐加快發展本地地產步伐。
今年5月會德豐伙拍中國海外發展（00688）、華懋集團、恒地、新世界發展及帝國集團奪得機場跑道住宅地。 2月集團購入啟德地皮後，旗下管理的土地儲備已經由去年底的630萬平方呎，增至690萬平方呎，可供未來四至五年發展。
憧憬啟動私有化
自吳宗權接任主席以來，集團已簽約銷售總額由2014年的188億元，急升至2018年的293億元， 累升56%（見圖）。
隨集團加速銷售，資產週轉率上升，售樓利潤水漲船高。 投資者往往視控股公司為次等的投資選擇。 隨會德豐得以擺脫以往控股公司的形象，股價獲得價值重估。 在吳宗權帶領下會德豐股價累升50%，大致反映已簽約銷售總額急升56%的好處。 九龍倉集團重組為吳宗權有份參與的另一重大決策。 事關以往九龍倉集團既擁有投資物業，亦發展內地房產，更經營貨櫃碼頭業務。
由於各項業務風馬牛不相及，投資者喜歡投資物業，卻未必喜歡其貨櫃碼頭業務，導致部分投資者卻步。 故2017年九龍倉集團分拆多一間上市公司九龍倉置業，日後九龍倉集團主攻內地地產業務，九龍倉置業則負責物業投資。 由此作清楚分工，可以讓相關股票獲得接近市場的估值。
九龍倉置業獨立上市後，其股價可以更容易反映內地旅客的消費力。故九龍倉置業股價由51.45元， 一度升至63.05元。 不過，投資者預期會德豐系內將會進一步重組，例如有機會將九龍倉集團私有化，以提升會德豐的價值， 相信會成為後者未來股價上升催化劑。
36歲接任主席
2014年1月1日吳宗權接任會德豐主席，當時時年36歲。早在1982年父親吳光正同樣以36歲之齡，獲包玉剛爵士委以重任。
吳光正坦言，希望吳宗權可以有同樣的機會，故在2013年11月宣布缷任主席職位。惟吳光正仍然留任董事，直至2015年5月19日止， 標誌正式交棒。
銀娛 新催化劑 呂耀東爭奪日本賭權
由呂志和創立的嘉華集團，旗下兩家上市公司市值逾2,200億元。 呂志和將集團旗下各項業務交予子女負責。銀娛由長子呂耀東領軍（見表四）。
2018年澳門博彩毛收入總額按年上升14%，至3,028.5億澳門元，重上3,000億澳門元關口。惟當中不無隱憂，如內地經濟增長放緩及中美貿易戰。
同時因澳門於今年1月1日起實施的禁煙新政策，對貴賓廳及高端中場均有負面影響。 雖然在各個負面因素影響下，惟銀娛副主席呂耀東帶領銀娛樂進軍日本市場。
日本為最大未開發市場
去年日本通過博彩合法化法案，容許日本境內最多三個地方興建賭場，雖然地點仍未確定， 不過大阪市、橫濱市、苫小牧市、北海道、長崎縣、愛知縣及和歌山縣等地已搶先公開徵集項目概念（Request for Concept），現時銀娛已向上述七個地區遞交項目構思。
面對多家國際娛樂博彩企業競爭日本賭牌，例如金沙中國（01928）、 永利澳門（01128）和美高梅中國（02282）母公司對此摩拳擦掌。
惟呂耀東對進軍日本市場仍充滿信心，他認為銀娛具有不少優勢。 首先，銀娛一直與日本大倉酒店合作，而且亦是澳門六家賭牌持有者中，唯一有與日本企業合作的經驗的企業；其次，銀娛早已與渡假村營運商摩納哥SBM合作，再者銀娛現金流健康，負債比率約是28.1%。
日本作為全球第三大經濟體，博彩業所帶來的經濟效益非常龐大。 一旦賭場設於東京、大阪，博彩顧問公司Gaming Market Advisors LLC主管Andrew Klebanow估計， 兩個城市就有可能產生100億至140億美元的收入（約780億至1,092億港元），而澳門這個彈丸之地的博彩業規模就高達380億美元（約2,964億港元）。
故呂耀東稱，日本是「最大的未開發（博彩）市場」，可見日本市場對銀娛何其重要。 如果要繼續發展銀娛業務，除了拓展市場外，亦要優化業務。
澳門銀河是銀娛的旗艦項目，去年現金經營溢利升至111億元，帶動公司業績創新高，呂耀東認為除以博彩業為主帶動的飲食、酒店等「直線」發展外，也需積極「橫向」多元發展，如朝著休閒娛樂方向發展。
澳門銀河首兩期以家庭娛樂為主題，呂耀東指，客人口味每年都有變化，因此需要翻新來迎合市場需求，而且他希望在第3、4期可以嘗試加入科技、趣味、自然元素以迎合在十年後將成為主要客人群，的千禧世代客人之口味。
變出2,000億元財富
銀河娛樂在2002年獲得賭牌，銀河娛樂在2005年注入嘉華建材。在呂耀東帶領下，銀娛市值已經超過2,000億元。
