投資繼續日日賺 應對現時市況的期權策略|投資有道|港股分析

投資繼續日日賺 應對現時市況的期權策略|投資有道|港股分析

投資投資有道】筆者早前曾提及,期權可愛之處在於它的靈活性,炒股票炒期貨大多數也要靠預測未來方向獲利,但期權可以在不預判任何方向情況下,從後市波幅擴大或收窄獲利。上期本欄提到了從恐慌市況中獲利的數個方法,今期就打算探討一下,現時市況能夠應用的期權策略。

撰文:蔡嘉民 | 圖片:photoAC、unsplash

筆者上星期與一位在摩根大通資產管理部門當了20年基金經理的朋友吃飯,飯局中當然離不開討論市況的環節。

朋友提出了兩個值博率頗高的交易,一是美股估值太高,同時美債息也應該站不了太久,以現時的債息來看,要不美股下跌,就是債息下跌;二是美股估值太高的同時,內地股市相對之下變得值博。

投資 ETF 短倉 美股 合成期權 投資有道 港股分析
圖片:unsplash

投資日日賺

按照朋友第一個看法,最簡單的方法可以沽美股交易所買賣基金(ETF),如SPY、QQQ等,或者沽美股期貨,如ES、NQ等;同時買入美債期貨,因為債息下跌,債券價格會上升。

但期權玩家當然不甘於只用ETF或期貨交易,有些期權玩家愛做短倉,以賺取時間值。

投資 ETF 短倉 美股 合成期權 投資有道 港股分析
圖片:unsplash

於此情況下,炒家可以考慮沽出ES的認購期權,同時沽出美債的認沽期權,形成一套配對交易(Pair trade),達致一方面看淡美股的同時,另一方面看好美債的效果。

這個組合好處在於,即使兩者價格不如預期般移動,只是上下震盪橫行,組合也能獲利,因為隨著時間過去能夠收取期權金。

同時,如果某一個產品出現爆「窩」的情況,也不至於損失慘重,因為兩個短倉分散於兩隻不同產品上,因而分散了Vega的風險。

投資 ETF 短倉 美股 合成期權 投資有道 港股分析
圖片:unsplash

再者,炒家可以選擇於高「窩」的時候才入市,那潛在風險則更低。 對於第二個策略來看,最簡易亦是可以沽出美股ETF或期貨,同時買入A股ETF或新加坡A股期貨。

對期權愛好者來說亦有另一做法,就是沽出ES認購期權;另一邊廂沽出A股ETF的認沽期權。 A股ETF期權的買賣差價比一般股票期權窄一點,因為ETF沒有印花稅,因此莊家對沖成本較低。

這個做法好處比第一個方法的好處更明顯,因為A股期權與美期期權的引伸波幅相關性較低,分散風險的效果更佳。

舉例說,ES期權過去兩年最高引伸波幅出現於2018年12月24日,而同期A股ETF期權最高引伸波幅出現於2018年10月29日,而且從低位來看也截然不同,證明兩邊短倉同時因爆「窩」而導致組合出現浮動虧損的機會偏低。

投資 ETF 短倉 美股 合成期權 投資有道 港股分析
圖片:unsplash

合成期權賺豐厚期權金

此外,於看淡美股方面,還有更聰明的方法,當中牽涉到合成期權(Synthetic options)。

如果懂得運用認沽認購期權平價(Put call parity)的法則,就會懂得如何製作出合成期權,例如買入認購期權再沽出期貨,就能組合出合成買入認沽期權;相反,買入認沽期權再買入期貨,則會組合出合成買入認購期權。

由於美股近來比較波動,波動率曲線(Volatility curve)會出現認購端期權偏向便宜,因此沽出認購期權未必能收到豐富期權金。

此時,可以沽出認沽期權同時沽出期貨,則能收到豐厚期權金,同時亦達致一套合成沽出認購期權的效果。