大摩看好長和「百惠交易」！促加快出售零售及電訊業務釋放投資價值

即時財經

Apr 20 2026

隨着長和與怡和磋商出售百佳的消息發酵，摩根士丹利（大摩）發表最新研究報告。該行認為，長和（00001.HK）若能將百佳這類零售資產成功脫手，不僅是單純的套現，更是集團「資本循環再造」（Capital Recycling）的重要里程碑，對股價具正面推動作用。

以下為讀者客觀拆解大摩報告的 3 大核心觀點：

【資本循環】告別零售包袱：向高回報資產轉移

大摩指出，長和持續進行資產輪換是正確策略。在全球經濟結構轉型期，傳統超市業務的增長空間受到擠壓。大摩認為，長和目前的估值極具吸引力（市盈率 10 倍、股息率 3.6%），但需要透過「賣盤」來證明資產的隱含價值。若能重演 2013 年百佳估值高達 30 億至 40 億美元的輝煌，將為集團注入巨額現金流。

【多線套現】不只百佳：港口、電訊、零售三箭齊發

報告強調，市場正期待更多「落地」的交易。大摩不僅關注零售，更點名港口及電訊業務的潛在交易。對於長和而言，目前的投資價值在於其「不確定性轉化為現金」的速度。該行重申長和「增持」評級，目標價定於 61 元，前提是這些資產處置計劃能儘快落實，以消弭市場對集團架構臃腫的疑慮。

【歷史對比】13 年前的遺憾：今次能否實現「最大價值」？

回顧 2013 年，長和曾因出價未達預期而擱置出售百佳。當年長和轉向將屈臣氏股份出售予淡馬錫，繞過了單純賣百佳的路徑。13 年後，市場環境已變，傳統超市毛利受侵蝕。大摩此時發報力撐，反映投資界認為目前是長和「汰弱留強」的最佳時機，將資本從低增長零售轉向更具防禦性或高增長的基礎設施領域。

摩根士丹利長和 (00001.HK) 研報摘要表 (Summary Table)

關鍵項目	報告內容 / 數據	宏觀財金客觀洞察
投資評級	增持 (Overweight)	看好前景。認同集團資產剝離及優化資產負債表的戰略。
目標價	$61.00	上行空間。認為現價市盈率僅 10 倍，被市場低估。
估值參考	2013 年百佳報價約 $30 億至 $40 億美元。	價格參考。交易能否成事，取決於今次與怡和的定價博弈。
核心建議	儘快落實零售、港口、電訊交易。	催化劑。只有當潛在交易轉化為實質公告，估值才能真正修復。
股息回報	預測股息率約 3.6%。	收租保底。在等待資產重組期間，穩定的股息仍具防禦力。

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