【零售版圖巨震】怡和與長和磋商超市大刁百佳合併惠康拆解壟斷疑慮合併完都低於 50%市場份額

即時財經

Apr 17 2026

2026 年 4 月 17 日，據《金融時報》揭露，香港商業史上最長久的對手——怡和（Jardines）與長和（CK Hutchison）正進行歷史性談判。怡和計劃收購長和旗下的百佳超市，並與全港第二大超市惠康（Wellcome）合併。報導形容這場交易被視為零售界的「核彈級」重組，等同於英國 Tesco 收購 Sainsbury’s 或美國 Walmart 合併 Costco。

【資產輪換】長和的 300 億美元「上市夢」

報導指長和重啟百佳賣盤並非偶然，而是其大規模資產輪換的一環。長和正積極尋求屈臣氏集團（AS Watson）以 300 億美元 估值上市。為了推高估值並精簡架構，長和正向潛在買家招手，擬出售包括百佳、豐澤（Fortress）及屈臣氏酒窖（Watsons Wine）等個別業務。這反映了李澤鉅正效仿出售英國電網（UK Power Networks）的財技，累積現金儲備，將重心轉移至更具增長潛力的資產。

【市場變局】壟斷不再？北上消費與電商的「降維打擊」

數據顯示，兩大超市在 2023 年曾合佔 90% 市佔率，但現在評估合併後市場份額或低於 50%。這一大幅下修的市佔率評估，折射出香港零售環境的嚴峻。隨著「港人北上」到深圳山姆、Costco 消費成風，加上電商平台的深度滲透，傳統超市的護城河已搖搖欲墜。雙雄合併與其說是為了「壟斷」，不如說是「保命」——透過整合物流與採購成本，對抗外部競爭的降維打擊。

【模式轉向】怡和轉型「私募模式」的首場戰役

值得留意的是，怡和剛任命前 PAG 私募股權聯席主管 Lincoln Pan 擔任 CEO。這次收購傳聞反映了怡和正從單純的「企業經營者」轉向「私募股權投資（Private Equity）」模式。將百佳與惠康整合後進行價值榨取與流程重組，正是典型的私募財技。對怡和而言，這將是 Lincoln Pan 上任後的首個重大動作，決定了怡和未來「資產管理化」的成敗。

百佳惠康收購案核心數據表 (Data Summary)

關鍵項目	2026 年最新進展與數據	宏觀財金客觀洞察
收購核心	怡和 (DFI 零售) 擬購百佳。	世紀聯姻。結束數十年的零售對峙，形成單一主導玩家。
屈臣氏估值	長和尋求 AS Watson 以 $300 億美元上市。	精簡套現。剝離超市、電器等業務，為屈臣氏 IPO 創造最大價值。
市佔率疑雲	2023 年合共 90%；現評估 50%。	定義重構。反映北上消費及電商已徹底改寫「超市市場」定義。
歷史參考	2013 年百佳估值約 $30 億至 $40 億美元。	價格博弈。在零售市道低迷下，百佳資產如何重新估值成談判難點。
領軍人物	怡和新 CEO Lincoln Pan (前 PAG 私募大佬)。	風格變更。怡和轉向私募股權管理模式，強調資本運作效率。

免責聲明：本專頁刊載的所有投資分析技巧，只可作參考用途。市場瞬息萬變，讀者在作出投資決定前理應審慎，並主動掌握市場最新狀況。若不幸招致任何損失，概與本刊及相關作者無關。而本集團旗下網站或社交平台的網誌內容及觀點，僅屬筆者個人意見，與新傳媒立場無關。本集團旗下網站對因上述人士張貼之資訊內容所帶來之損失或損害概不負責。