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    海底撈自入墳墓?瘋狂擴張利潤卻坎坷 翻台率創新低 瑞信狠降目標價36%

    海底撈自入墳墓?瘋狂擴張利潤卻坎坷 翻台率創新低 瑞信狠降目標價36%

    「火鍋一哥」海底撈(06862)公布中期業績,截至2021年6月底止,上半年由虧轉盈,期內股東應佔溢利錄得9,452.9萬元(人民幣.下同),去年同期虧損9.64億元。每股盈利0.02元,不派中期息。
    撰文:經一編輯部 | 圖片:unsplash

    瘋狂開店 利潤卻坎坷

    過去一年(2020年下半年至2021年上半年)海底撈新增了662家新門店。

    從利潤上看,海底撈2021年淨利潤為9452.9萬元,同比增長109.8%,但2019年同期數字為9.1億元。換言之,海底撈在兩年新開1,004家店(期初為593家店),門店數目增兩倍的情況下,淨利潤僅做到了2019年上半年的約1/10。

    海底撈為何要如此激進擴張?創辦人張勇早前在公司管理層交流會議上這樣說:「對疫情形勢判斷過於樂觀,去年6月我進一步做出擴店的計劃,現在看確實是盲目自信。」

    他續指,意識到問題的時候已是今年1月份,做出反應的時候已經是今年3月份。

    海底撈自入墳墓?瘋狂擴張利潤卻坎坷 翻台率創新低 瑞信狠降目標價36%
    圖中間為海底撈創辦人張勇。(圖片來源:中新社)

    股價一路暴跌 歸咎於經營不善?

    據券商披露,海底撈在開店較密的城市出現超過5%的門店有經營虧損現象。

    張勇此前在回應一線城市開店密度是否飽和的問題時曾透露,有一個重要標準是,當單地區5%的門店出現確定性虧損時,將暫停在該地開店,但是否屬於確定性虧損仍有待觀察。

    自2020年6月以來,海底撈股價先是一路從38元飛速上漲至最高點85元,但此後,不佳的業績表現讓門店擴張成了負累,股價重新跌回谷底至26元。

    套用摩根士丹利的餐飲業研究報告,報告指餐飲品牌的規模跟市場估值直接相關,而1500間分店是將是關鍵位置。

    截至今年上半年,海底撈已經成功突破1,500間門店,但明顯並沒有站穩陣腳。而對於海底撈來說,管理層更需要確定虧損是因為經營不善,還是選址問題。

    海底撈自入墳墓?瘋狂擴張利潤卻坎坷 翻台率創新低 瑞信狠降目標價36%
    (圖片來源:海底撈官網)

    經營狀況多持續下滑 瑞信劈目標價

    海底撈的經營狀況下滑已經持續多年。翻台率(次/天)方面,海底撈2018至2020年已經連續三年下滑,分別為5.0、4.8、3.5,2021年上半年更是低至3.0,甚至低於去年同期的3.3。

    新開餐廳翻台率表現更差,截至2021年上半年,僅為2.3,而去年同期為2.4。這期間,同店平均翻台率儘管整體與上半年持平為3.4,但從分地區來看,一、二、三線及以下城市均見跌幅。

    瑞信早前發報告指,擔心海底撈翻枱率下跌,將拖低累利潤及擴張潛力,分別調低2021年和2022年收入預測至16%和17%,相應下調每股盈測降70%和43%;目標價由50元降至32元。

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