海底撈自入墳墓？瘋狂擴張利潤卻坎坷 翻台率創新低 瑞信狠降目標價36%

瘋狂開店 利潤卻坎坷

過去一年（2020年下半年至2021年上半年）海底撈新增了662家新門店。

從利潤上看，海底撈2021年淨利潤為9452.9萬元，同比增長109.8%，但2019年同期數字為9.1億元。換言之，海底撈在兩年新開1,004家店（期初為593家店），門店數目增兩倍的情況下，淨利潤僅做到了2019年上半年的約1/10。

海底撈為何要如此激進擴張？創辦人張勇早前在公司管理層交流會議上這樣說：「對疫情形勢判斷過於樂觀，去年6月我進一步做出擴店的計劃，現在看確實是盲目自信。」

他續指，意識到問題的時候已是今年1月份，做出反應的時候已經是今年3月份。

股價一路暴跌 歸咎於經營不善？

據券商披露，海底撈在開店較密的城市出現超過5%的門店有經營虧損現象。

張勇此前在回應一線城市開店密度是否飽和的問題時曾透露，有一個重要標準是，當單地區5%的門店出現確定性虧損時，將暫停在該地開店，但是否屬於確定性虧損仍有待觀察。

自2020年6月以來，海底撈股價先是一路從38元飛速上漲至最高點85元，但此後，不佳的業績表現讓門店擴張成了負累，股價重新跌回谷底至26元。

套用摩根士丹利的餐飲業研究報告，報告指餐飲品牌的規模跟市場估值直接相關，而1500間分店是將是關鍵位置。

截至今年上半年，海底撈已經成功突破1,500間門店，但明顯並沒有站穩陣腳。而對於海底撈來說，管理層更需要確定虧損是因為經營不善，還是選址問題。

經營狀況多持續下滑 瑞信劈目標價

海底撈的經營狀況下滑已經持續多年。翻台率（次/天）方面，海底撈2018至2020年已經連續三年下滑，分別為5.0、4.8、3.5，2021年上半年更是低至3.0，甚至低於去年同期的3.3。

新開餐廳翻台率表現更差，截至2021年上半年，僅為2.3，而去年同期為2.4。這期間，同店平均翻台率儘管整體與上半年持平為3.4，但從分地區來看，一、二、三線及以下城市均見跌幅。

瑞信早前發報告指，擔心海底撈翻枱率下跌，將拖低累利潤及擴張潛力，分別調低2021年和2022年收入預測至16%和17%，相應下調每股盈測降70%和43%；目標價由50元降至32元。

延伸閱讀：【海底撈跌入海底】4個月市值蒸發2500億 創辦人：海底撈是名不符實 只是你們把他神化了