經營OK便利店聖安娜 利亞零售有質素 伺機分注買 | 零售股 | 港股分析
撰文：龔成 ｜圖片：OK便利店及聖安娜餅屋網站
股票代號：0831
市盈率：19倍
每股盈利：$0.2
市值：$28億
業務類別：零售業
集團主席：馮國經
主要股東：馮國經家族（41.3%）
集團網址：http://www.cr-asia.com
利亞零售5年業績
年度：2013／2014／2015／2016／2017
收益（億）：45.2／45.3／47.3／48.7／50.9
毛利（億）：15.8／15.7／16.0／16.7／17.7
盈利（億）：1.50／1.21／1.59／1.40／1.50
每股盈利：0.20／0.16／0.21／0.19／0.20
每股股息：0.57／0.16／0.22／0.44／0.18
派息比率：280／99.5／105／235／91.1
股本回報率：19.8／15.3／19.0／16.9／20.6
利亞零售業務模式
利亞零售主要有兩大業務，分別是OK便利店，以及聖安娜餅屋，另外近年亦發展網上業務，但暫時貢獻有限。
利亞零售擁有「OK便利店」，於香港、澳門、華南、華東及華北地區擁獨家經營權。OK便利店乃全球大型連鎖便利店，分店遍佈於全球多個市場，全球現有逾7300家OK便利店。
2007年，利亞零售全面收購聖安娜餅屋，而聖安娜餅屋一直是香港OK便利店的冷凍麵粉團供應商，所以該次收購，亦有利於兩者業務整合及產生協同效應。聖安娜餅屋是一間麵包西餅連鎖店，有一定的品牌，香港、廣州及澳門為主要市場。
利亞零售分店數目
OK便利店及聖安娜餅屋均以民生為主，在香港有一定的品牌，定位清晰，有完善的銷售網絡，並取得一定的市場份額，但市場已經飽和，業務增長有限，而店舖數目於過往幾年已沒有大變動。
若以區域劃分，香港的店舖網絡除較多外，亦為利亞零售提供了大部分的收入與盈利，至於中國部分則較少。
經營環境穩定
利亞零售收益數據
OK便利店及聖安娜餅屋所提供的產品都以日常生活所需為主，銷售網絡貼近居民，而OK便利店更以方便為賣點，兩間銷售目標均以民生為主。雖然業務會因香港零售市道，以及自由行而略有影響，但基本上收入穩定，上圖可見收入呈平穩增長狀態。
利亞零售毛利率
利亞零售同系上市公司利豐（0494）在供應鏈處理有相當的技術與經驗，善於採購及控制成本，而兩間企業都是由馮氏家族管理，因此成本管理方面做得不錯。上圖可見利百零售的毛利率大致平穩。
利亞零售純利組成
盈利數字略有波動，因為有一些非核心經營因素影響，例如2015年出售廣州便利店業務有一次性收益。分析核心經營溢利部分，更能反映企業的持續生意情況，以核心業務的經營溢利率計，有下跌情況，至近一兩年才回穩，其中一個因素是租金。
由於產品對象以本地居民為主，但過往店舖租金因自由行因素而被拉高，但對利亞零售生意增長有限，因此影響賺錢能力。而近年租金有所回落，情況得以改善，無論在提升盈利，以及擴張店舖方面，都對利亞零售有利。
利亞零售於2013年推出網購業務「指點」FingerShopping.com，這是一個O2O（線上到線下）零售平台，網站容許顧客於OK便利店提取其購買之貨品，因此除開發新的網上市場外，亦有利帶動實體店的客流及建立品牌忠誠度。
網站產品包括：護膚品、化妝品、個人護理、配飾、精品、手機配件、健康食品、日用品等。雖然網站營業額增長快速，但由於經營開支同時大幅上升，暫時仍未有實質盈利，因此暫時對這業務不會有期望。
至於OK便利店及聖安娜餅屋業務，由於市場已飽和，往後只能平穩增長。這企業的股本回報率不低，但由於派息比率甚高，保留盈餘有限，因此股本回報率無法反映再投資水平，只代表原有業務的賺錢能力不錯，但亦反映企業的增長能力有限。
而香港舖租出現回落情況，利亞零售可能會適度增加店舖，由於租金回落有助提升盈利，故對此企業有中長期的正面影響。
利亞零售投資策略
利亞零售的OK便利店及聖安娜餅屋，均有一定的品牌及完善的銷售網絡，有一定的市場佔有率，賺錢能力不差，業務雖然穩定，但增長有限，盈利因非核心因素影響而略有波動，整體質素算是不錯。
至於派息方面，2013年、2016年由於特別股息令該年股息大增，若以一般年度來說，股息大約$0.2左右，投資者可以這數目為參考股息。過往派息比率不低，大多將大部分盈利派出，雖然收息不錯，但企業與股價的增值則有限。
由於業務穩定，市場估值往往不低，但這企業始終增長有限，雖然租金回落有助提升盈利，但過高市盈率始終有保留，因為這股的市盈率有時達20倍水平，但12倍-17倍其實較為合理。
至於股息率方面，可用過往幾年的平均（不計特別股息），又或簡單以$0.2作參考計算，由於增長不會太多，所以要求股息略高，6%會是較為吸引的水平，投資者可作參考。
因此，現時市盈率約19倍，息率約5%。比合理價值高出少少，有少少貴，但由於企業有質素，因此要回至便宜價並不容易。這股值得留意，但這刻的值博率只屬一般，但都可等回少少時，分注買入。
（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）
編按：龔成是於公屋長大的80後青年，畢業後於銀行從事投資相關工作，雖然月薪僅萬多元，但因為理財及投資有道，只花五年時間，於28歲已累積到100萬元資產，目前淨流動資產有數百萬元。著有暢銷書《80後百萬富翁》、《80後2百萬富翁》及《財務自由行》，並出任創富課程導師。
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