收租股 ,中銀航空租賃,港股專題,投資有道

另類收租股 中銀航空租賃沖天飛|港股專題 |投資有道

投資

廣告

收租股投資有道】在本地政局、內地貨幣政策以及中美貿易戰皆有利好消息下,港股本週出現挾淡行情,恒生指數(9月4日)急升近千點,積弱已久的本地零售、地產、收租股亦大幅反彈;不過,在經濟衰退陰霾下,上述幾類股份難言雨過天青。其實說到收租股,除了商舖和住宅,飛機租賃亦是另類收租概念選擇。其中,中銀航空租賃(02588)股價剛創歷史新高,強勢不容忽視。

撰文:Smart ED編輯部|圖片:中銀航空租賃官網、波音官網

中銀航空租賃 另類收租股選擇

航空租賃的業務模式,就是向製造商買入飛機後,將之租予航空公司,從中賺取租金,類似於傳統物業租賃的業主與租客關係,收入穩定之餘,更能受惠全球化經濟發展。以規模計,中銀航空租賃是全球頭五大的飛機租賃公司,亦是亞太區內最大。

集團最近公布了中期業績,截至6月30日止,錄得中期純利3.21億美元,按年升8%;經營收入及其他收入總額9.3億美元,按年升13%;每股收益0.46美元;中期息每股派0.1388美元。租賃租金收入佔總收入近90%,貢獻8.32億美元,較去年同期增長10.5%,主要因機隊規模由去年同期的294架(不包括一架融資租賃飛機)增加到314架。其餘來自出售飛機收益淨額約0.22億美元;利息、手續費收入及其他則約0.76億美元。飛機組合表現優異,淨租賃收益率8.4%;自有飛機組合利用率99.6%;航空公司客戶現金收款率97.2%。

中銀航空租賃 擁長期穩定現金流

集團流動性強,現金及短期存款總額2.95億美元;未提取已承諾信貸額度35億美元。資產總額達192億美元,較去年12月底止增加5%;募集新資金超過15億美元。因浮動利率債務受美元倫敦銀行同業拆息上升、固定利率債務和利率套期的比例和金額上升,平均債務成本微升至3.6厘,但仍屬較低水平;資本負債率3.1倍。

中銀航空租賃機隊2019上半年加權平均機齡低至3.1年;加權平均剩餘租期8.2年。其自有、代管及已訂購飛機共499架,服務於40個國家及地區的92間航空公司。期內訂單簿有162架飛機,計劃於2019下半年至2021年期間交付。及至8月底,集團再擴大機隊,確定向Middle East Airlines Airliban S.A.L.買入最少5架及最多10架A321-200NEO型號客機,計劃於2020年及2021年交付。

中期報告又顯示,集團機隊的賬面淨值為159億美元,市場評估價則達174億美元,10%的溢價相當於15億美元的額外「隱藏」權益價值。對於波音737 MAX停飛問題,中銀航空租賃表示,MAX復飛延遲的時間愈長,對航空公司收益的影響愈大。其業績通告中指出,737 MAX長時間停飛持續對航空業帶來負面壓力,令其客戶無法按預期進行更換及運力提升,也無法因MAX燃油效率提升而實現成本節省;至於已運營737 MAX的航空公司,亦不得不承擔因停飛而帶來的額外成本。

不過,集團管理層其後表示,事件對中國業務不會受很大影響,因公司仍有大量空中巴士及其他型號飛機,可取代波音系列飛機;而未來或會進行策略調整,提升空中巴士客機在對內地業務的比例。集團對航空業前景仍表示樂觀,引述國際航空運輸協會(IATA)報告指,今年上半年航空業客運增長率為4.7%,IATA預期客運增長率於下半年將保持5%的增速,符合長期趨勢。

737Max停飛影響有限

中金發表報告指,中銀航空租賃固定利率的租賃資產比率,由2016年的54%升至2019中期的79%,而租賃資產久期(Duration)遠高於負債久期。目前正值全球減息週期,利率下行對息差帶來正面影響,集團變相受惠。報告特別提到,原訂於今年上半年交付集團的18架飛機延遲交付,當中6架為波音737 MAX。中金指,雖然737 MAX在中銀航空租賃的訂單簿中佔近六成,但集團業績依然保持穩定增長,可見對經營的影響有限,不利股價的效果亦在減弱中,上調投資評級至「跑贏行業」;目標價75.06元,對應1.3倍2020年市賬率。

大和報告就指,中銀航空租賃的業務前景正面,今年至今股價走勢強勁,相信該股的盈利及股息回報穩定兼有保證。但該行認為,新飛機延遲交付或會影響集團的短期盈利,故下調其2019至2021年盈利預測6%至8%,評級由「買入」下調至「跑贏大市」;目標價75元。飛機租賃行業屬資本密集行業,因購入飛機需要龐大資金,一般要先靠借貸來融資;但如此一來,便會衍生利息成本,所以高負債屬行業常態,而融資渠道就成了能否穩健發展的關鍵。

中銀飛機租賃母公司為中國銀行集團,有這個強大後盾,其融資能力自是有保證。與同業中國飛機租賃(01848)相比,中銀航空租賃目前市值高逾469億元,是前者的8倍多;雖然中銀航空租賃的息率和市盈率表現較遜,但在資產回報率、純利率以至負債比率等方面,都是較優異的一方(見下表)。

派息方面,中銀航空租賃由上市至今逐年增加,以週五(6日)收市價70.35元計,息率3.6厘,集團亦承諾,維持最多派發全年純利35%的股息政策。股價表現上,中銀航空租賃升浪自2018年起步,持續拾級而上,未受近日波動市況的太大影響,週五盤中更再創70.45元歷史新高,強勢未止,不妨跟進。
免責聲明:本專頁刊載的所有投資分析技巧,只可作參考用途。市場瞬息萬變,讀者在作出投資決定前理應審慎,並主動掌握市場最新狀況。若不幸招致任何損失,概與本刊及相關作者無關。而本集團旗下網站或社交平台的網誌內容及觀點,僅屬筆者個人意見,與新傳媒立場無關。本集團旗下網站對因上述人士張貼之資訊內容所帶來之損失或損害概不負責。