蔡金強專訪｜剖析港股低位反彈7,000點　再升要分3個階段

港股由2022年10月起現顯著反彈，由低位抽升了7,000點。港股現邁向連升三個月，恒生指數逼近23,000點關口，市場關注港股升勢仍可維持多久。 奧陸資本總裁及投資總監蔡金強剖析港股低位反彈7,000點原因時指出，這7,000點反彈要將其一分為二來看。 「雖然經濟環境看似有改善，但其實我的判斷依舊沒有大變化。回望9月尾、10月初的時候，那時恒指約17,000多點水平，然而正正是在這個10月間發生了很多事情，比如二十大有七位常委上任、內地方面又傳要繼續嚴格清零。」 蔡金強認為，常委人選上清一色讓市場擔心中國還是要繼續走保守路線，以致於市場對中國政治抱有極大擔心；加上清零政策，港股最終下跌了逾3,000點。 但是，除了上述政治因素和清零之外，當時經濟上其實沒甚麼變化，所以當時整個跌幅，最主要還是關乎政治和清零政策。 港股再升 要分三個階段 而當之後又出現對常委人選新的解讀，以及又再傳出清零政策放鬆的消息，理所當然就會將10月誤殺跌幅收復。 所以說過去三個月那7,000幾點之中，有3,000多幾點屬於政治和清零的收復；而另外約3,000多點才是真正升幅。 他又提到，另外那3,000多點的升幅，主要緣於內地疫情恢復超預期，以及政府猛烈的地產救助政策，並指現在的升幅並不算誇張。 「去年6月尾港股約在22,000點水平，現在也不過才21,000點，其實都不算太誇張，只是和去年疫情清零期間相比，當然會顯得更好。」 蔡金強坦言自己不會去揣測市場是牛或熊，但就指港股上升有三大階段。 第一階段，是投資者對中國在政治上的過分擔心和清零政策的修復，這一點在2022年11月至12月那時的升幅中已經收復。 第二階段則是隨著中國經濟改善及全球流動性改善，無論是股市、債市，抑或其他商品都會向好，整個資本市場環境都變好。 而第三階段，是大部分認為現在是牛市的投資者會去揣測的可能性，即是在經濟修復之後，中央會推出好政策，令經濟增長及企業的營利情況得到改善，也就是盈利修復階段。 不過，蔡金強似乎對第三階段不確定。 「我不是股票經紀，不會去猜牛熊，也不會去想第三階段發生的可能性；反而，我們可以留意到市場上大部分股、債、商品的價格都有上升，這是因為所有投資產品都隨著加息進入尾水開始放鬆，我想最多再加兩次25點子就會結束了。所以我們才能看到，除天然氣外，其他投資品都全都呈上升趨勢，現在就是在第二階段。」 不要幻想牛市重臨 他又直言，確實沒想到內地會突然180度轉變，說開關就開關，「我們真的猜不到，還以為會緩慢開放直到年底，亦因此才引致了這次超預期升幅。不過可以預見不會一下子升到頂，這個星期就會出現盤整，而由於港股先美股一步出現升幅，因此，港股也會先美股一步，出現盤整再上的情況。」 蔡金強表示股市中間會有一定上落，而第二階段最高或可升至25,000點水平。但也不能武斷地認為現在就是大牛市，所以不必去等第三階段發生，可以先將第二段的升幅賺到手。 蔡金強再次重申，自己對市場的中期判斷因為幾大因素並未改變。 首先是中美關係不變，美國依然想全面圍剿中國，這點沒有變化；其次是國際市場間出現反全球化的風潮；最後是全球人口老化，經濟進入存量市場，變相使整塊蛋糕縮水。 「在上述三點都沒有改變的前提下，我認為已進入牛市的說法很兒戲。除非未來三、五年中美關係找到新出路，又或者人工智能（AI）技術有甚麼重大突破，又或者中央作風有所改變；否則，我都不會說是牛市又或是重注買入。」蔡金強說。 不過他又指出，市場短期並不悲觀，升浪前二階段是有很大機會的。 他提及第三階段當然人人都想出現，但也真的誰都不能保證會有，而現在他見到市場停止下行、現錢開始進來而又沒有大規模流走，可以等港股調整一下，如盤整700至1,000點再入場。 「總之記得切勿『瞓身』，不要一直想著吃『大牛』，吃好第二階段再觀望分析，視乎情況再入市。」 他又就現時市場狀況分析，認為投資者若有意入市就不應考慮太久：「可以看到各種商品都和指數齊上齊落，因此在判斷上，我認為不要過多判斷，過多判斷只會令人更加被動。」 提到現時全球市場投資環境混亂，投資者應該如何部署？ 最重要是不要輸 蔡金強道：「其實一直都很簡單，2009年到2017年期間，一旦找到好的目標，我會用100%倉位入貨。不過現在全球經濟環境混亂，很多資產都在轉折期，我就最多投放70%。要知道基金大輸一年，可能要用幾年時間去追，過程十分不易，很可能一輸就不能翻身。」 蔡金強認為現時首要事項就是不可以輸，就好像跑馬拉松般，不必做到領跑角色，因為那樣風險很大，只要留在賺錢的前列梯隊中就好，站得較後一點都沒所謂。 毋須再選傳統公用股 總括而言，除非中美關係、地緣政治因素、AI技術等出現變化；否則，建議投資者快入快出。 蔡金強又明言新舊公用股已經交替，不應再選傳統公用股，事關公用股已經出現很大變化，例如買香港中華煤氣（00003）已經不行了，有些股票已非公用股，甚至連名字都改了——港燈（02638）也不再叫港燈，就連領展房產基金（00823）都不吸引，只有電訊業務比較好一點。 現在的新收息股就是電訊，石油和煤炭，例如中國海洋石油（00883）、中國聯通（00762）及兗礦能源（01171）。不必再選那些傳統收息股，往年很多老人家，就是因為誤信傳統收息股而中招。 對於內地科技股回升，蔡金強直言內地科技股已經調控完畢，雖然官方未必達到他們最想要的目標，但基本要做的都已做到。 其實看到官方並不干預電商、外賣等的業務，主要是針對民企主力參與的金融業務，因為這些業務會影響到銀行的業務，其中借貸業務更會令金融風暴出現的風險上升，因此官方才會大力干預。 內地政治調控已完成 而現在有野心的民企可以去研究雲端技術、AI科技，只要乖乖不越界，基本上不會有甚麼問題，可以說政治及調控風險已完成。 蔡金強認為，現在科技股反彈，也不過是因為一開始股價下插得太深，恒指最低跌到7倍市盈率（PE），即使現在回升也不過是10多倍PE。 看看農夫山泉（09633）和海底撈（06862）介乎30倍至40倍PE，現在科技股實在是便宜。 現在就是在上落的循環之中找一個平𧗾點，過去那種細水長流慢慢升，已經不復存在。 目前奧陸資本就持有阿里巴巴（09988）、騰訊控股（00700）、中海油及兗礦能源股份。 免責聲明： 本專頁刊載的所有投資分析技巧，只可作參考用途。市場瞬息萬變，讀者在作出投資決定前理應審慎，並主動掌握市場最新狀況。若不幸招致任何損失，概與本刊及相關作者無關。而本集團旗下網站或社交平台的網誌內容及觀點，僅屬筆者個人意見，與新傳媒立場無關。本集團旗下網站對因上述人士張貼之資訊內容所帶來之損失或損害概不負責。

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