在快速變動世界中投資 經濟增長放緩但仍具韌性

中國第一季經濟表現優於市場預期，出口動能成為主要支撐，顯示全球需求尚未出現明顯斷裂。整體而言，油價上升對2026年全球成長的影響，屬於溫和且可管理的範圍，企業盈餘動能仍維持正向。

通脹短期推升但傳導效應有限

能源價格上漲，將在短期內推高整體通貨膨脹水準，使部分通脹指標重新上行，惟其影響主要集中於能源項目，對核心通脹的傳導效應仍有限。與2022至2023年的通脹高峰相比，目前起點較低，勞動市場緊俏程度已明顯下降，薪資增長趨溫和，使第二輪通脹效應的風險顯著降低。
筆者公司認為，市場目前對主要央行政策路徑的定價偏向過度鷹派，對短期通脹反應的擔憂可能高於實際風險。隨著能源相關影響逐漸消退及其他價格壓力趨緩，通脹有望在年底前回落，主要央行的政策空間也因此重新打開。
展望2026年，政府債、公司債與股票市場的發行量同步上升，使流動性成為投資者須密切關注的核心議題。美國財政赤字擴大推升國債發行需求，企業亦在市場環境相對穩定之際加快融資與上市步伐，資金競爭因此升溫。

雖然這樣的背景可能提高市場波動性，但從整體市場規模、債券到期後的再投資資金，以及金融體系對短期與高品質資產的吸收能力來看，資本市場仍具備承接新增供給的空間。
真正需要留意的風險在於，若投資人情緒轉弱、企業盈利增長放緩與通脹疑慮同時出現，可能形成短期負回饋循環，放大價格波動。
在策略層面，筆者公司強調維持投資紀律、避免因短期不確定性而過度保守，並持續深化分散的重要性。股票仍被評為具吸引力，但未來回報將不再集中於少數領導類股，投資者不宜過度集中於美國大型科技股，而應擴展至不同區域與產業，包括日本、瑞士與亞洲市場，以掌握更廣泛的盈利增長機會。

固定收益方面，短至中長期的高品質債券，可作為投資組合中的穩定基石。
此外，大宗商品，特別是黃金，在地緣政治不確定性升高與全球負債水準偏高的環境下，具備分散風險與對沖不確定性的功能。透過有計劃地投資、保持投資並提升分散度，有助於在快速變動的市場中維持長期投資目標。

胡俊禮

瑞銀財富管理投資總監

辦公室亞洲資產配置主管