策略靈活調整 陶氏迎難而上

經營困難絕非中東戰事爆發才發生。陶氏早於2025年7月，已因應歐洲市場需求持續疲弱，決定在當地市場大重整，關閉德國兩間及英國一間化工廠房。
行動在今年開始，預算可於2027年底全面完成，約一成半至兩成的歐洲產能會退出市場。

歐洲市場預先止血

關廠的同時，會有800名員工受影響，佔整體員工人數約2%。預計關閉廠房及裁員的開支介乎6.3億至7.9億美元。
當時公司話事人Jim Fitterling形容，歐洲化工行業前景正面臨嚴峻挑戰，不單需求疲軟，生產成本亦高企。策略調整相信可令公司專注利潤較高的業務及產品，以改善整體盈利能力。

目標經營現金溢利20億美元

歐洲市場採取退守策略，但北美市場則明顯重視。受惠天然氣成本低，北美包裝與特種塑膠業務的產品出口優勢依然。
今年初陶氏公布2025年第四季業績時，公布Transform to Outperform計劃，目標是盡快提升經營現金溢利至20億美元，預計當中三分之二會來自生產力提升；三分之一來自業務增長。
至於加拿大艾伯塔的Path2Zero淨零碳排項目會延後兩年，首階段啟動時間延至2029年底。
公司解釋，延遲主要因為資本化利息成本考慮，並強調項目可以創造長期價值，相信不會進一步押後。
艾伯塔Path2Zero計劃於2023年底拍板推進，未計政府資助及補貼，投資額將高達65億美元。

項目包括一座新乙烯裂解廠，並將聚乙烯產能提高至每年200萬噸，以及對現有的裂解裝置進行改造，達致淨零排放。
預計項目可帶來每年10億美元的經營現金溢利，並令公司在全球乙烯產能有兩成達脫碳。在低排放和零排放產品的商業化中，獲得潛在機遇。
面對經營環境充滿挑戰，陶氏多方位強化財務狀況，除削減成本及縮減資本支出外，早前與麥格理達成戰略合作，取得30億美元財務支持。
較為令股東眉頭緊皺的，是削減股息五成，以保留更多流動性。截至今年第一季止，持有現金及等值41.1億美元。

性能材料與塗料跑出

陶氏今年第一季淨銷售97.94億美元，按年下跌6.1%，但仍高過市場預期。

其中包裝與特種塑膠業務佔49.19億美元，減少7.3%；工業中間體與基礎設施業務淨銷售為26.26億美元，下跌8%；至於性能材料與塗料業務淨銷售輕微增加0.4%，至20.8億美元。
按地區劃分，美加市場佔37.96億美元，跌10.1%；歐洲、中東及非洲市場淨銷售減少2.7%至31.84億美元；亞太市場貢獻17.38億美元，倒退6.4%。唯一有增長的是拉丁美洲市場，有10.76億美元，微升0.3%。
除息、稅前經營溢利1.54億美元，下跌33%。其中包裝與特種塑膠業務貢獻2.08億美元，下跌39.1%；工業中間體與基礎設施業務除息、稅前經營虧損1.18億美元，較去年同期1.28億美元收窄；性能材料與塗料業務增長強勁，除息、稅前經營溢利增加1.3倍，至1.17億美元。

經營現金溢利減少7.5%，至8.73億美元。包裝與特種塑膠業務貢獻5.9億美元，下跌15.9%；工業中間體與基礎設施業務有3,000萬美元，增加66.6%；性能材料與塗料業務2.98億美元，上升19.6%。

加皇資本睇51美元

第一季錄得淨虧損5.33億美元，去年同期淨虧損3.07億美元；每股虧損74美仙，較去年同期44美仙擴闊。經調整每股虧損14美仙，市場預期經調整每股虧損27美仙。
經營現金流11.24億美元，按年顯著增加10億美元；扣除資本開支，首季自由現金流6.21億美元，去年同期錄得流出5.81億美元。

大行加皇資本調高陶氏目標價，由47美元升至51美元，維持「增持」評級（見圖表）。該行看好其出口表現，並相信中東緊張局勢令聚乙烯市場供應過剩的情況逆轉，將驅動價格上升。