油價崩盤 金融危機 股 債 金

油價負值引發潛在金融危機 股市、債券、黃金後市如何部署?專家分析:小心銀行股

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石油需求大降、油價下挫,直接打擊多國大型石油公司,這些公司持有大量債券,最壞情況可能會再引發金融危機。

撰文:經一編輯部|圖片:iStock、新傳統資料室

油價急插首先是影響石油公司的盈利,以美國頁岩油公司為例,美國頁岩油成本約36.1美元,當油價跌穿此水平,基本上公司已難有盈利。 翻查資料,多個產油國的生產成本也處於20美元以上,科威特的生產成本已經是最便宜,也要8.5美元。可見油價滑落,嚴重打擊全球能源業的盈利。

石油股、石油債 無一幸免

事實上,這些石油公司規模十分龐大,同時亦有巨額融資。 現時,大部分石油公司的債券出現拋壓,相關債券價格亦暴跌,部分債券的收益率高達24%,投資級別已被下跌至「BBB」及「BB」評級,差不多已經是垃圾債的級別。

當中,SM Energy(美股代號:SM)的無擔保債券兌美元匯率,已從2月底的0.9美元跌至0.42美元。 油價下跌,手上持重債務,市場擔心一眾大型石油公司違約,不斷拋售石油公司股票。 SM Energy的股票由1月份的11元跌至近日的1.63美元。諾布爾能源(Noble Energy)、哈里伯頓(Halliburton)、馬拉松石油(Marathon Oil)和西方石油(Occidental)的市值都縮水了66%以上。道指成分股,埃克森美孚近日也下跌了38%。

「油價下跌令石油公司盈利大減,股價急挫,用作抵押的石油市價大跌;加上生產石油的設備又失去盈利。」

債券資深投資者及投資書籍作者Dr.Ng認為,公司的抵押品不斷下降,令其信用質量不斷下降,違約風險也增加。

石油生意的盈收不好,也會牽連到其他資產市場,「沙特、俄羅斯等OPEC國家的收入來自石油生意。當售油不能盈利時,這些國家的主權基金便要從各種投資中抽回資金,從而引發拋售潮,以償還債務,間接令全球股票、債券受影響。」晉裕環球資產管理高級分析師黃子燊解釋。

他亦提到,當年2015至2016年油價暴瀉,牽連全球市場暴瀉,背後其中一個原因,相信就是主權基金的拋售。

石油危機也影響部分持股股東,長和(00001)在赫斯基(Husky Energy)持有逾40%股權,3月時集團曾表示旗下赫斯基能源,油價至少38.5美元才不會蝕錢。華盛證券業務副總監鍾俊鏘認為,以目前油價走勢來計算,在赫斯基能源身上的虧損應該難以避免,但分析長和的盈利更應集中在環球經濟,畢竟公司在全球約50個國家有業務,他相信疫情對其他業務打擊帶來的損失遠比赫斯基的投資更大。

低油價打擊銀行體系 小心銀行股

油價出現危機,向能源業放貸的銀行也大受影響,美國及加拿大有多間銀行向世界多個能源企業放貸。 根據摩根士丹利 (Morgan Stanley) 統計數據顯示,倘若以2019年第四季能源貸款比率為基準,能源貸款比述較高的銀行包括 BOK Financial Corp.(美股代號:BOKF)、Cullen/ Frost Bankers Inc.(美股代號:CFR),以及聯信銀行(美股代號:CMA) 等。

油價負值引發潛在金融危機 股市、債券、黃金後市如何部署?專家分析:小心銀行股
圖片:新傳統資料室

BOK Financial向惠廷石油公司(Whiting Petroleum)等能源公司提供的貸款約佔其貸款總額的18%,4月初,惠廷石油公司宣布已申請破產保護,促使其股票停牌。BOK的股價亦由2月份的80元水平,大跌至近日的40元水平。

而Cullen/ Frost Bankers Inc. 提供的能源貸款佔其貸款總額的11.2%,公司報告顯示。該銀行第四季度有問題的能源貸款比第三季度增加了50%以上,其股票也開始遭到拋售,由1月份的114元高位,大跌至60元水平。 有問題能源貸款愈來愈多,相信銀行也準備重估石油和天然氣儲量的價值,但正如前文所述,石油企業的抵押品如今已變得不值錢,加速銀行追繳債務本金。惟石油需求持續低迷,在石油公司未能盈利下,相信難以應付銀行貸款。

「相關的銀行資產將大受影響,如果是普通的純利減少,可能會影響銀行股股價,假如石油公司債券違約潮出現,銀行發行的債券也有機會遭到拋售。」黃子燊解釋。

基本上美國原油商已很難償還債務,他們只能等待美國政府拯救。 「即使美國政府能無限印錢,英國、加拿大及墨西哥等多國的石油業,美國政府只能愛莫能助,最後受損的,還是全球的金融體系。」Dr.Ng解釋。

Dr.Ng認為,只有石油的需求重新上升,大型石油公司能盈利,才能化解這場金融危機。但他坦言,目前難看到需求會短期全面恢復。
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BOK Financial向惠廷石油公司(Whiting Petroleum)等能源公司提供的貸款約佔其貸款總額的18%,4月初,惠廷石油公司宣布已申請破產保護,促使其股票停牌。圖片:iStock

手持國債 短炒概念股

Dr.Ng認為投資者此刻應手持避險資產,例如美國國債、黃金。 當中,他認為美國30年國債的基本因素好,雖然短線有機會面臨波動,但在無限量寬下,錢愈來愈多,遠期國債長線的表現會不錯。

至於黃金可以對沖各種資產的下跌,而且如今美國、伊朗、北韓地緣政治緊張,有戰爭發生的可能性,黃金有助投資者對沖其他資產價格風險。 但近期的事件也不是沒有利好的股份,中遠海能(01138)幾天內抽升了17%,鍾俊鏘認為,升幅主要因為市場炒作油輪股,而中遠海能則主營石油的儲備設施。

之前紐約期油5月和6月合約差價高達60美元,意味只要有方法在5月接貨,儲存至6月交付就可以凈袋差價,十分吸引,但難以保證未來會經常發生這現象。鍾俊鏘認為此類股份可以作短期投機,惟長遠仍然要看該公司的基本面和盈利能力,散戶需要小心。

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