海底撈市值一年蒸發3,500億 洗心革面執笠300間舖 大行預期股價即將起飛

海底撈市值一年蒸發3,500億 洗心革面執笠300間舖 大行預期股價即將起飛

天氣轉冷,很自然想起打邊爐股。海底撈(06862)今年初氣焰十足,曾經創下85.8元歷史高位;惟不足一年,股價急轉直下,一度跌穿20元關口,市值蒸發逾3,500億元。

疫情持續固然有影響,過度擴張反而是業績不濟的主因。管理層意識到問題所在,痛定思痛決心改革。最壞時刻漸過,股價亦是時候重新出發。

撰文:經一編輯部| 圖片:Getty Images

海底撈品牌已有逾20年歷史,1994年由四川首間火鍋店起家,至今業務已遍及全球,截至6月底止直營門店達1,597間,當中1,491間位於內地,其餘106間分布於位香港、澳門、台灣、新加坡、南韓、日本、美國、加拿大、英國、越南、馬來西亞、印尼及澳洲等地。

收縮業務規劃 關300間店

海底撈過去幾年急速擴張,惟部分門店缺乏中央監察,且經營管理能力不足,衍生了內部監管問題。

新冠疫情爆發,令整體營運雪上加霜。

管理層痛定思痛,早前檢討經營表現後,決定作出一系列調整門店擴張規劃。

目標在今年底前逐步關停約300間流量相對較低及經營業績未如預期的門店,當中部分門店將暫時休整、擇機重開,休整週期最長不超過兩年。

集團強調不會裁員,並會妥善安頓該等門店的員工。

海底撈大刀闊斧改革 未來迎曙光
(圖片來源:海底撈官網)

另外,為改善集團經營表現,將由執行董事兼副首席執行官楊利娟領導「啄木鳥計劃」。

計劃主要內容包括持續關注經營業績不佳的門店,並相應採取改善措施;重建並強化集團部分職能部門,並恢復大區管理體系。

在科學考核各部門的前提下,持續向員工傳達企業文化及倡導愛和信任為核心的奉獻精神;適時收縮業務擴張計劃,若門店的平均翻枱率低於每天四次,原則上不會規模化開設新的門店。

評級機構惠譽認為,關閉部分門店可能帶來一次性減值虧損,暫時休整門店將持續產生租金開支;但長遠而言,放慢擴張步伐有利提升整體生產力,未來12至18個月內,自由現金流有機會重錄正數。

瑞信認為,集團推行收縮策略屬意料中事,但規模之大則超出預期,市場普遍預計只會關停約150間門店。

料集團內地門店數目會由6月底的1,491間,降至今年底約1,300間。

管理層未來將會聚焦提升翻枱率及改善客戶滿意度;而實施新策略後,股價能否出現突破,未來數月的經營狀況變得尤其關鍵。

故此,該行維持「中性」評級,目標價25.5元(見圖表)。

海底撈大刀闊斧改革 未來迎曙光
(圖片來源:新傳媒編輯部)

致力提升翻枱率

中信證券指出,受「10•1」黃金週拉動,預計海底撈10月整體翻枱率逾3.4次,已回復2019年同期的七成半;但「啄木鳥計劃」成效兌現需時,建議未來跟蹤翻枱率恢復程度,靜待快速提升的拐點出現。

另外,考慮到關店一次性減值虧損,僅影響2021年業績,預測集團今年經調整淨虧損3.61億元人民幣;2020年可扭虧,錄得經調整淨利潤為21.23億元人民幣;2023年進一步增加至31.96億元人民幣,維持「增持」評級,目標價25元。

野村相對有保留,該行相信新規劃長遠有助降低營運成本,但短期業績將受一次性減值虧損和維持員工開支等不利因素拖累。

在未有具體吸納新客群及提升平均單價策略前,評級由「中性」下降至「減持」;目標價亦由31.6元,下調至17元,相當於2022年預測市盈率30倍。

海底撈宣布收縮措施僅一星期又有新動作,於11月中宣布配股集資,以先舊後新方式,配售1.15億股,按每股作價20.43元計,籌得淨額23.37億元。

款項當中三成用於提升供應鏈管理和產品開發能力;另三成用於償還銀行貸款融資,餘額則用作營運資金。

配售價較前收市折讓7.97%,抽水消息拖累股價應聲急挫,並且跌穿配股價水平。

海底撈大刀闊斧改革 未來迎曙光
(圖片來源:Getty Images)

而另一大和繼續看好,目標價31.5元,維持「跑贏大市」評級。該行指出,目前經營環境仍然困難,相信集團配股集資後,可舒緩短期流動性壓力;而配股所帶來的攤薄效應有限,預測對今後三年,每股盈利影響僅介乎1%至2%。

高盛則指出,雖然集團截至6月底止手頭現金等值達48.13億元人民幣,但同時短期及長期債務分別35.78億及41.53億元人民幣,即上半年淨負債比率28%。

鑒於集團上半年錄得自由現金流出15億元人民幣,同期折舊開支亦高達13億元人民幣;配股集資除作營運用途,相信為短期債務再融資亦是主因之一,有利改善短期現金流狀況。

該行維持集團「中性」評級,並給予其目標價27元。本週五(11月19日),海底撈股價收報19.72元。

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