道出卡拉曼投資思路　 3大支柱缺一不可

上述書本從起初乏人無津，到十多年後成了「搶手貨」。
開始之前先問讀者兩道問題：（一）到底掌握一門技術，還是建立良好心態較難呢？（二）閣下投放在改善技術還是心態的時間較多呢？

良好心態熬過投資失利

很多人知道在投資路上，心態比技術重要，不過，在鑽研時間分配上，卻是用在技術多於心態上。
為何明知重心放錯了，仍堅持錯下去呢？皆因技術往往令人聯想到與投資圖利有關，當讀者學有所成，並於實戰時取得投資佳績，自然有滿足感，成為繼續鑽研技術的推動力；反觀心態，投資賺錢時通常用不上；直至遇上投資逆境，甚至是困境時，擁有良好心態才有望「翻身」。

而在投資失利時，普遍投資者有逃避不談傾向，當時鑽研如何建立良好心態時，要麼是沒有重大失利的經歷，學習時自然沒有共鳴；要麼是曾經滄海，學習時無異於揭瘡疤，又要回想昔日在投資的愚昧，做錯決定承受慘痛的代價呢！
現正式開始探討卡拉曼的觀點，其投資思路有三大支柱，其一是「追求絕對收益，不去理會相對表現；找到自己的優勢，將其最大程度的發揮」，卡拉曼看到上世紀80年代基金界的「悲哀」（或許現也依然如此），就是過於關注相對表現，很多基金經理覺得只要損失幅度比其他同業少，就算是成功了。
「相對表現」的過度關注，令金融機構既不希望自己投資表現上是「吊車尾」；同時也不想做得太好，恐怕成了「典範」，之後表現失準而「跌落神壇」，於是中庸成為最佳策略。

誠如這絕非客戶期望，尤其是投放了巨額資金的客戶，故此對於不忘初心的基金經理，便應聚焦於「絕對收益」。
其二是「推崇自下而上選股」，卡拉曼認為自上而下的難度太大，任何人不可能每次都踏準宏觀經濟的節奏。因此，他一直採取「自下而上」的選股方法，側重於每家公司的業務基本面，對每一家公司可能出現的各種情況（如榮景、常態或不景等）進行敏感性分析，或「壓力測試」。
其三，是「首先關注風險，然後才是回報」，卡拉曼指出風險不等同於beta，beta值是學術考量，對實際投資沒有意義，市場波動也不一定意味著是風險，有時反而意味著是投資機會。卡拉曼對風險的關注，使其價值投資方法考慮在不同情景下的損失，從而得出股價的合理區間。

他有一句名言：「最後，沒有甚麼比讓投資者晚上安然入睡更重要的事了。」但願讀者們在投資路上也能安睡！下回再續。