【希音港股今起認購】定價47.6至49.5元　最多集資138.6億　騰訊博裕等基投掃貨3億美元

一連四日招股 下周二掛牌

公開資料顯示，希音是次全球發售涉及約2.8億股B類股份，招股期由今日（8月24日）起至本周四截止，預計8月31日定價，並於9月1日在港交所主板掛牌買賣。以最高定價49.5元計算，公司估值超過270億美元，較2022年高峰期近千億美元估值大幅縮水，反映市場對其增長前景的審慎態度。是次發售規模令希音成為港股近期最矚目的新股之一，亦是希音多年來輾轉尋求上市地——由紐約、倫敦到最終落戶香港的階段性終點。

基石陣容曝光　騰訊博裕領銜

招股文件顯示，是次基石投資者陣容共7家機構，包括現有股東博裕資本、老虎環球（Tiger Global）及泛大西洋投資（General Atlantic），連同新加入的騰訊控股、景林資產、泰康人壽及瑞銀資產管理，合共認購約3.83億美元股份，相當於全球發售總額約22.5%。根據慣例，基石投資者須承諾最少六個月鎖定期，不可在期內沽售所持股份，某種程度反映機構對希音長線價值的判斷。集資所得當中，有消息指相當部分將用於強化技術系統及擴大品牌於全球市場的覆蓋。

美國取消免稅門檻　業績連番受壓

希音上市之路一波三折，背後與其近年在歐美面對的監管逆風不無關係。美國去年撤銷俗稱「小額免稅」的關稅豁免安排後，原本毋須繳稅的低價包裹須繳付兩成至逾八成不等的關稅，直接推高希音在美國——其最大單一市場——的銷售成本，該市場收入按年下跌約一成四，直接反映在最新一份業績當中。歐盟方面，當地監管機構亦先後就消費者權益、數據私隱等範疇展開調查，希音因而預留數千萬美元應付相關法律程序，成為其重返資本市場前必須消化的隱憂。

估值一再「打折」　由千億美元到270億

希音上市估值的下修軌跡，某程度反映投資者對其增長故事已趨審慎。公司在2022年一輪私募估值一度逼近千億美元，2023年及2024年再融資時估值回落至約640億美元，及至今次港股招股，最高定價對應估值僅約270億美元，較高峰期蒸發近七成三。市場消息指，希音內部原先希望爭取300億至400億美元估值掛牌，惟遇上部分投資者對其增長放緩存疑，最終定價區間需一再向下調整，方能吸引足夠認購意欲。

三大投行護航　香港成為「第三站」

是次發售由高盛、摩根士丹利及摩根大通擔任聯席保薦人。希音早年曾先後考慮於紐約及倫敦上市，惟分別因應美國監管審視及英國國會就供應鏈爭議展開調查而未能成事，最終轉戰香港市場。公司2012年於南京創立，其後將供應鏈樞紐遷往廣州番禺，現時總部設於新加坡，屬於一家以跨境電商模式經營、主打極速上新及低價策略的快時尚企業，是次來港上市亦被視為其重塑資本市場形象的重要一步。

從紐約到倫敦再到香港，希音的上市之路走了數年，如今總算踏出實質一步，但估值一再下修、加上歐美監管陰霾未散，能否在掛牌後獲得資本市場長期信任，仍要視乎往後幾季業績能否止跌回穩。

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