【宇樹科技上市四日近腰斬】市值蒸發2000億　創辦人親口延後商業化周期　估值曾達219倍

有「人形機械人第一股」之稱的宇樹科技（688836），上月19日以每股人民幣150.8元定價，正式在上海科創板掛牌，開市即較發行價暴漲逾六倍至最高人民幣1,100元，收市漲幅約460%，總市值一度突破人民幣4,400億元。惟熱潮僅維持一日，掛牌次日股價已見明顯回調，其後多個交易日持續尋底，截至上月24日（即掛牌第四個交易日），股價收報人民幣603.08元，較掛牌首日開市高位回撤逾四成，總市值降至約人民幣2,439億元，四個交易日內累計蒸發市值約人民幣2,000億元。

次日已見回調 獲利回吐壓力提早浮現

掛牌次日（8月20日），宇樹科技股價已見明顯回吐壓力，盤中一度急跌逾一成七，最低見人民幣700元，收市報介乎人民幣725元至730元水平，按日跌幅約一成四，單日市值蒸發近人民幣500億元。有分析指，是次上市首日的爆升，主要源於流通股份稀少疊加市場情緒集中釋放，一旦資金開始獲利了結，股價便迅速回落，反映出資金追捧背後的脆弱性。

估值219倍成焦點 創辦人親口延後商業化時間表

市場普遍關注的核心問題，是宇樹科技定價對應2025年度扣除非經常性損益後的本益比高達約219倍，遠超同業水平。創辦人王興興其後亦公開修正對人形機械人商業化進程的預期，由早前預計「最快一至兩年、最慢三至五年」，延後至「最快兩至三年、最慢五至十年」，變相承認行業商業化落地需時，加深市場對現階段估值過高的疑慮。

收入結構偏重科研教育 工業應用佔比僅約9%

公開資料顯示，宇樹科技人形機械人業務收入當中，來自科研教育用途的部分佔比高達約73.6%，工業應用相關收入僅佔約9.01%，反映產品現階段主要銷售對象仍為大學、開發者及科技公司，尚未大規模打入實際工業生產場景。財務數據方面，公司今年首季度收入按年增長約68.49%，惟扣除非經常性損益後的淨利潤反按年大跌約52.55%，收入增長與盈利表現出現明顯落差。

創辦人親口修正商業化時間表，某程度反映行業仍處於早期階段，股價短期內能否止跌回穩，恐怕仍要視乎後續季度業績能否證明工業應用收入真正提速。

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