【沃什傑克森霍爾首秀】距9月議息僅19日　長債息見20年高位　通脹連續五年爆燈

聯儲局主席沃什（Kevin Warsh）將於本週五（8月28日，美東時間上午10時）在傑克森霍爾經濟政策研討會發表演說，這是他自今年5月接任主席以來，首次以主席身份登上這個全球央行界最矚目的舞台。市場正屏息以待，希望從演說中尋找9月議息的方向線索——距離9月16日議息會議僅餘19日，今次演說被視為會議前最關鍵的宏觀事件之一。

【首秀登場】上任以來罕有露面 市場尋蛛絲馬跡

沃什自5月接任主席一職後，其溝通風格與前任明顯不同——議息聲明篇幅大幅縮短，記者會上亦甚少提供明確前瞻指引。今次是他首次以主席身份於傑克森霍爾研討會發表主題演說，市場自然格外重視。今年研討會主題為「金融創新：對支付與政策的影響」，由堪薩斯城聯儲銀行主辦，於8月27日至29日一連三日在懷俄明州傑克森湖旅館舉行。有分析指出，沃什過去傾向盡量少講、保留政策彈性，故今次演說內容廣度抑或聚焦於未來政策方向，暫時仍是未知之數。

【9月倒數】議息分歧擴大 減息機率大幅波動

今次演說之所以備受矚目，關鍵在於時機——距離9月16日議息會議僅餘19日，而8月非農就業數據及8月消費物價指數（CPI）均會在演說之後、議息會議之前相繼公布，令沃什有充分理據在演說中保持模糊、視乎新數據再作決定。市場消息指，聯儲局內部對於息口路向的分歧近月明顯擴大——7月議息會議紀錄顯示，投票比數為9比3，是近二十年來最大分歧之一，部分地區聯儲銀行行長更傾向加息而非減息。受此影響，市場對9月加息的預期一度大幅波動，由7月中約82%降至近期約三成左右，反映投資者對政策路向仍存在高度不確定性。

【債市壓力】長債息逼近20年高位 通脹連續五年偏高

在演說舉行前，美國長債市場已率先反映緊張氣氛。市場消息指，30年期美國國債孳息率近日一度逼近2007年以來最高水平，報約5.2厘左右；與此同時，美國通脹率已連續超過五年高於聯儲局訂下的2%目標，成為近年少見的長時間偏離。有分析認為，若沃什今次演說未能就通脹前景及政策取態提供較清晰的說法，長債市場可能面臨進一步拋售壓力，波動風險不容忽視。

【框架大檢討】召集15位外部專家 年底前交建議

除息口本身，沃什上任以來亦積極推動聯儲局貨幣政策框架的全面檢討。今年稍早，他召集15位外部專家（包括多名學術界經濟學家、前央行官員及科技界與商界代表）組成五個專責小組，分別就溝通機制、資產負債表政策、經濟數據、生產力與就業，以及通脹框架五大範疇進行研究，目標在今年年底前向公開市場委員會提交具體建議。市場分析認為，今次傑克森霍爾演說亦可能觸及框架檢討的階段性思路，而非單純聚焦於短期息口決定，這亦是今次演說被形容為「一張白紙」、內容方向仍待揭盅的原因之一。

沃什這次登場，某程度上是他上任以來最大型的一次公開亮相。市場既想從中窺探9月減息與否的端倪，亦想了解他主導的框架檢討會否為聯儲局帶來更根本的改變。惟以其上任以來一貫審慎、甚少明確表態的風格觀之，今次演說最終會否真正解答市場疑問，抑或再度保留彈性、留待數據揭盅，仍需拭目以待。

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