贏盡國策商機 信義光能進軍多晶硅市場 大行睇升65%!

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投資

中央目標於2060年實現「碳中和」,再生能源成為重中之重。向來專注於太陽能光伏玻璃的信義光能(00968)已貴為業內龍頭,為進一步把握國策機遇,將開拓上游業務,進軍多晶硅市場,未來將盡顯垂直整合所帶來的優勢。

撰文:經一編輯部| 圖片:Getty Images、信義光能業績報告、券商報告

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(圖片來源:Getty Images)

信義光能是全球主要的太陽能光伏玻璃製造商,從事相關產品的研發、製造、銷售和售後服務。

2012年開始向下游太陽能發電伸延。集團於今年6月7日正式成為恒生指數成分股,現市值逾1,200億元。

集團早於2011年計劃由信義玻璃(00868)分拆出來公開招股(IPO),但因當時市況差,轉為於2013年底以介紹形式上市。

信義光能於2019年將旗下太陽能發電場業務,以信義能源(03868)分拆上市,籌得淨額35.26億元。

信義光能現時提供從太陽能光伏玻璃和薄膜導電玻璃完整的產品解決方案,擁有四個太陽能光伏玻璃生產基地,分別位於安徽蕪湖、天津、廣西北海和馬來西亞馬六甲;總計日熔化量13,800噸的太陽能光伏玻璃生產線,佔全球約三成的市場分額。

太陽能發電具成本優勢

發電業務方面,截至2020年底,旗下投資建設的地面和分布式電站累計併網已逾3.47吉瓦,年發電量達27.73億千瓦時。而近年純利表現亦算不俗(見圖表一)。

中央力爭於2060年實現「碳中和」目標,可預期清潔及可再生能源,將成為未來的主要能源來源。相較於水電、核電及風電,太陽能屬最高效、最可靠及最安全的可再生能源之一,安裝成本亦更相宜。

根據中國光伏行業協會預測,2025年內地及全球新增裝機規模中位數,分別為100及300吉瓦,對應2020至2025年的複合年均增長率,分別16%及19%。天風證券認為,光伏發電進入重要發展機遇期,光伏產業發展或逐步提速。

該行相信,光伏玻璃後續實際供需或好過市場預期,估計內地需求於2020至2025年期間的複合年均增長率達23%。而信義光能有傳統玻璃業龍頭信義玻璃作為後盾,產業鏈環節布局上較其他競爭對手更具優勢。

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(圖片來源:信義光能業績報告)

組合營投資多晶硅生產

天風證券預測,集團今後三年收入分別170億、237億及328億元,相應按年增幅分別38%、40%及38%;預期同期純利分別53億、79億及114億元,分別按年增長17%、49%及44%。

該行給予目標價19.08元(見圖表二),相當於2022年預測市盈率21.5倍。

信義系剛於12月中有新動作,信義光能與信義玻璃訂立合營企業協議,合作成立信義晶硅,在內地開展多晶硅生產項目。

初步計劃在雲南省曲靖市麒麟區建設生產廠房,總投資額60億元人民幣,預計項目施工後兩年內完成建設,屆時年產能為60,000噸,未來可按市場需要再分階段提升至20萬噸。

當地市政府已同意就項目提供政策及行政支持。而根據協議安排,信義光能及信義玻璃佔合營公司分別52%及48%權益,成為信義光能的非全資附屬公司;雙方出資額最高分別17億及16億元人民幣,視乎日後項目投資額及可獲得的外部融資金額而釐定。

多晶硅為光伏行業的關鍵原料,廣泛應用於生產太陽能電池。隨著未來內地將建設更多太陽能發電場,對多晶硅需求將會持續增加。

與此同時,集團本身營運太陽能玻璃產品銷售,故相信拓展新業務將產生協同效益。

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(圖片來源:券商報告)

由於目前多晶硅市場仍處於供不應求,大和預期,2022年首季多晶硅價格會維持高企,每公斤達150元人民幣以上。

不過,隨著多間主要廠商如通威太陽能、大全新能及新特能源等,將有新產能於2022年開始陸續投入;多晶硅價格,很大機會大幅回落至每公斤65至70元人民幣水平。

由於信義晶硅最快於2024年度才投產,屆時可能要面對均價回落的壓力。

而瑞信對信義系拓展多晶硅業務的看法較樂觀,料廠房首階段最快於2023年投入營運,可把握太陽能行業的強勁需求。

與此同時,合營項目可與現有的太陽能玻璃產品業務產生垂直整合效益,有利鞏固現有客戶群。維持給予「跑贏大市」評級,目標價20元。

12月24日,信義光能股價收報13.1元。

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