長和 李嘉誠 誠哥 股票 股息 股份 回報 投資有道

繼續跟誠哥搵食穩賺 長和系11隻股份大檢閱 | 投資有道

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長和投資有道】李嘉誠一個股壇傳奇的名字。去年卸任長和系主席,轉任長和系資深顧問,惟對集團重大決策仍有舉足輕重的影響力。近日集團靜極思動,再次策劃提升長和系價值的交易,宣布有意安排和黃中國醫藥科技在港交所(00388)上市。 倘撇除尚未在港上市的和黃中國醫藥科技,現時長和系共有11隻股份在港上市。投資者可能以為表現最好的股份非長和(00001)與長實集團(01113)莫屬,其實贏家卻有其股。故這次經濟一週編輯部就揪出系內最強的股份。投資者對號入座,與李嘉誠及長和系主席李澤鉅共同創富,不亦快哉?

撰文:SmartED編輯部|圖片:unsplash、新傳媒資料庫、istock

長和系一門11傑 市值愈細表現愈佳

長和系一門11傑,要為這些股票分出高下,沒有甚麼方法比用股價表現定輸贏更佳。統計11隻長和系股份後,原來以一年期、五年期及十年期股價表現計,長和、長實地產及長江基建集團(01038)這些名字響當當的藍籌股股價表現竟然強差人意,反而系內市值較低的股份以冷門姿態跑出。

今年長實積極重建現有物業以釋放價值,包括重建和記大廈、紅磡雙子酒店海韻軒及海灣軒及申請重建天水圍嘉湖海逸酒店。

另一方面,長和旗下和黃中國醫藥科技有意在港上市,並趁機減持股權。長和系想方設法將資產增值,相信有大茶飯跟尾,投資者又是時候投入長和系的懷抱。 但買入長和系股份前,須知道系內股份表現。

以一年期而言,表現最佳的股票為和記電訊香港(00215);以五年期而言,表現最佳的股票為置富產業信託(00778);同期表現次佳的股票為泓富產業信託(00808)。

房託竟跑贏長實

不過十年期表現最佳的股票為TOM集團(02382),股價累升367.5%;而十年期表現次佳的和記電訊香港(00215),股價累升307.1%。

如果純粹以數據分析,TOM集團堪稱是系內表現最強的股票。惟TOM集團及和電股價十年急升300%的神話或許可一不再。 因為前者基本面欠佳;後者售出固網業務後,流動電話業務暫未見顯著增長空間。

雖然和電近日股價屢創歷史新高,惟純粹因為投資者炒作派發特別息,而非著眼長遠增長。 投資者可以跟風短炒,但不能期望十年後成為另一隻股王。

反而系內房地產投資信託基金(REIT)表現竟然跑贏母公司長實集團。 泓富在十年間累積升幅為286.2%。置富在港上市僅八年時間,累積升幅達173.6%。

即使以五年計,泓富及置富股價分別累升43%及64.7%,竟然跑贏長實。 長和系重組後,長實2015年上市,上市至今不足5年時間,惟期間股價竟跌6%(見表一)。

由於他們定期加租及上調股息, 令長升長有的神話得以持續。 長和系兩大旗艦長實及長和在過去四、五年股價表現遜色。

長和兩大旗艦股股價落後有因,原來以往在李嘉誠掌舵下的派息未算慷慨,派息比率介乎在20%至30%左右。

即使在1999年科網泡沫爆破前夕出售歐洲流動電話業務狂賺1,130億元,也未曾派發持別息。 惟只有在2014年,出售屈臣氏25%股權予新加坡政府主權投資基金淡馬錫後,始向股東派發每股7元的特別股息。

投資價值繫派息增長 然而,李澤鉅今年接掌後的第一份全年業績,罕見地長和及長實的派息同時達雙位數百分點的增幅,前者派末期股息2.3元,升11%;後者派末期息12%,至1.43元。

對於派高息會否成為集團的既定政策?李澤鉅在3月的業績記者會就指,需要管理層去物色好的收購,並且期望集團有更多經常性收益,提供更多緩衝區。

長和聯席董事總經理霍建寧亦稱,期望派息還會繼續增加下去。 若然李澤鉅維持每年10%以上的派息增幅,七年後股股息將會翻一番就能夠翻一倍,股價相信會比父親揸旗時有更好的表現。

股評人對長和系的評論

招銀國際研究部策略師 蘇沛豐

長和系個股推介

長和、長實具投資價值,因這兩間公司是集團焦點所在,涉及不同地區及業務多元化。 另外,加息降溫,利率見頂,因此市場會增加對高息股的需求,如長建、置富及滙賢。

長和系未來發展方向

未來將繼續增加現金流, 減少投資週期性業務,以穩健為主。

中投傲揚精選基金基金經理 溫鋼城

長和系個股推介

主力睇好置富及長實。因置富作為收息股,每年大概派發5厘股息,同時因樓價持續上升,旗下物業價值會不斷上升,料升至10.5至11元會有阻力。 另外,長實市賬率僅0.64倍左右,若跌至0.6倍便有可能見底。因此當股價低見61元可購入。

長和系未來發展方向

不會有太大轉變,以穩健為主。

永豐金融資產管理董事總經理 涂國彬

長和系個股推介

最喜歡長和系的股份是長和,因為具全球視野及最多元化業務組合。 而且,由於料聯儲局對息口走勢採取觀望態度,因此今年系內房託及公用股成是首選。 另外,置富也不錯,其次是電能和港燈。如果就資產淨值對現價折讓而言,長實看起來也很吸引。

長和系未來發展方向

不會有任何重大或明顯的改變。因過去20年,集團的管理層都非常穩定,而且他們經驗十分豐富和專業,曾與集團一起處理經濟週期和全球經濟危機問題。

資料來源:本刊資料室

長和零售業務 勢獲價值重估

長和股價在過去十年不過不失。惟長和股價尚未反映零售業務的價值。長和旗下的零售業務以屈臣氏集團名義持有,該業務分別由長和及新加坡主權基金淡馬錫分別持有75%及25%股份。

近日有指淡馬錫將會放售部分股權,惹來阿里巴巴集團(美股代號:BABA)及騰訊控股(00700)爭奪。屆時長和持有的屈臣氏股權價值將會水漲船高,成為刺激股價上升的催化劑。

長和早年有意出售百佳超級市場,惟突然取消出售計劃,改為減持屈臣氏股權,套現440億元。 同時長和系宣布派發特別股息,以當時套現金額推算,整家屈臣氏估值為1,760億元。

長和在2014年出售屈臣氏股權,經過五年成長,屈臣氏現時全球坐擁接近15,000家分店,相比起2014年全球坐擁11,400家分店大幅增長。

根據五年前淡馬錫入股作價推算,屈臣氏10%股權,當時僅值176億元。 惟事隔五年,隨屈臣氏增長;加上實體店在互聯網世代具有策略性價值,相信阿里及騰訊出價必定遠遠高於五年前的176億元。

長和持有屈臣氏餘下75%股權價值,也會水漲船高。 然而,李澤鉅強調,集團無意出售屈臣氏股權,因為屬集團核心業務。

集團聯席董事總經理霍建寧指出,這盤生意很值錢惟不一定要出售。 李澤鉅補充,無論經濟好壞,醫藥、健康及美容用品均有需求,尤其是化妝品需求尤大。

現時長和旗下的屈臣氏,擁有12個零售店品牌,營運全球約15,000間零售店,覆蓋全球4,500個城市。 單計屈臣氏品牌已經覆蓋全球32%人口,而且增長速度快,約每七小時就有一間店舖開幕,單計去年已經開設1,235間新店。

屈臣氏全力數碼化

零售業務值錢之處是擁有強勁的現金流。去年集團各項業務產生4,310億元的營運自由現金流,當中25%由零售業務所貢獻(見圖一),即1,078億元。

集團管理層容形屈臣氏業務為寶藏,全因三個字,就是數碼化。 近年網上購物大行其道,傳統零售商除了不斷開拓實體零售分店外,也紛紛投資開發網上購物渠道。

以屈臣氏為例,2012至2020年期間,便預期投資合共10億元在數碼轉型上。

屈臣氏集團董事總經理黎啟明坦言,會繼續投資數碼化業務。 在銷售策略上,零售業一般採用線上到線下「O2O」(online to offline)形式, 但屈臣氏所用的則是「O+O」,意指線下與線上一同發展。

屈臣氏首席營運總監倪文玲指, 目前每年網站瀏覽流量約有8.8億人次,全球約有2,300百萬人下載屈臣氏手機應用程式(App);加上約有6,400萬名的社交媒體「粉絲」, 讓屈臣氏掌握了龐大的數據庫。 大量客戶數據幫助屈臣氏掌握市場動向,從而根據市場需要推出產品。

如有些部分消費品公司聯合利華(Unilever)的產品獨家在內地推出,屈臣氏便利用客戶數據,建立對應的電子推廣,最終銷售增幅比平均每星期的增幅多出28個百分點。

此外,屈臣氏旗下iWatsons App便可以進行線上下單,客戶最快可在半小時內到門市現場取貨。未來客戶可以通過線上醫生會診,從而取得處方藥物。

她指,若客人選擇在門市取貨時,銷售人員便可利用此機會接觸客戶,從而推廣更多產品給他們,為實體店創造額外業績,而且成功率頗高。

同時,又可利用這個手法,透過實體購買而送出網店折扣券,而線下的客戶又可吸引到線,從而做到不互搶客。 淡馬錫沽貨利價值重估 除了利用數碼科技進行線上購物外,屈臣氏亦在致力增加用戶體驗。

如歐萊雅集團(L’ORÉAL)旗下的數碼科技公司ModiFace與屈臣氏集團聯合宣布推出最新美妝相機「ColourMe」。

這是一個美妝相推出虛擬實景線上試妝應用功能,在試妝同時,客戶又能下單購買,讓顧客享受更方便舒適的購物體驗。 相信屈臣氏未來逐步數碼化下, 將推出更多有趣及實用的App,料線上及線下的業績同樣會穩定增長。

長和旗下的屈臣氏全力數碼化,開始累積大量客戶數據;加上在全球各地設立網點,有助互聯網服務落地。 故內地科網巨頭對淡馬錫放售部分屈臣氏股權感興趣,也是長和股價有機會獲得價值重估的原因之一。

系內三房託泓富稱王 升值潛力置富更佳

常說「大石砸死蟹」,但在股票投資未必一定是誰大誰惡誰正確。正如長和系內有市值逾千億元的長和及長實股價長期表現,反不及系內三隻市值不足200億元的REIT。

以過去十年計,泓富表現最佳,為系內最強的房託。

房託這項投資工具對利息變化敏感,當美國加息時,同時令房託的融資成本上升,假設沒有大幅加租的情況下,可供分派予房託單位持有人的股息會相應減少。

然而,2008年金融海嘯爆發後至今,長期維持低息環境。即使近年重拾加息步伐,加幅也相當溫和。 故房託融資成本長期維持低位,具有空間派發更多的股息,形成過去十年房託長升長有的格局。 美國長期低息受捧 本週美國聯邦儲備局舉行議息會議期間,美國總統特朗普再度施壓,要求減息1厘及恢復購買債券計劃。

然而,聯儲局主席鮑威爾頂住壓力,向外界呼籲要對貨幣政策有耐性,暗示短期不減息。 不論美息會否在短時間內減息,惟至少可以剔除加息這個可能性。 因為股市升跌已經綁架了聯儲局的貨幣政策,有利房託融資成本維持低位,可分派予股東的溢利自然較多,股價亦節節上升。

另一邊廂,REIT有絕對權力加租以確保租金收入不斷增加。租約基本上每三年續約,業主就可趁機加租。

另一方面,REIT普遍通過資產增值來保障租金和資本持續增長, 實際執行方法略有不同。 故過去十年房託不斷進行資產提升工程,例如不再和承租大量樓面的酒樓續約,務求將舖位間細以提高平均呎租,或引入有力支付更高租金的租戶,最終目的是提升房託持有人的分派。

租金收入蒸蒸日上,股息穩步增加不是夢,股價造好之外,時有跑贏大市的超水準表現。而泓富最突出,過去十年股價暴增286.2%; 十年間股息增加42.7%(見圖二)。

泓富的物業組合以寫字樓和工廈為主,地點大多集中九龍區,可出租總面積共約127.5萬平方呎。如紅磡的都會大廈、觀塘的泓富廣場、北角的泓富產業千禧廣場等。

由於香港工業式微多年,集團更改土地用途,將工廈轉為或加入零售原素,藉此加租金收入。 從股息率角度出發,泓富約有5.4厘。 置富的表現其實亦不算差,上市僅八年股價升幅達173.6;股息增長達38.5%;股息率5厘,算是相當不錯。

其物業主要為私人屋苑商場,為人熟悉的有置富都會、置富第一城、麗港城商場、馬鞍山廣場等。 集團着力引入大品牌、改變設施佈局、將大舖拆細出租等來提高商場檔次,如耗資1.5億元為置富嘉湖西座做資產增值。 至於滙賢就略嫌遜色。集團在2011年才上市,資歷最淺,股價至今仍倒跌29.5%。雖然其息率高近8厘,但派息於去年不升反跌,全期派息增幅亦強差人意。

滙賢在2011年4月底上市,以4月底至12月期間的可分派收入分派股息,該年每單位股息0.1467元人民幣。 倘以此數作為計算由當時至今股息升幅的基數,會扭曲期間的股息升幅。

故計算上市至今的股息升幅時,將上市首年八個月股息,以年度化的方法估算出該年全年股息為0.219元人民幣。

然而2018年派0.2653元人民幣, 派息增幅僅21%;期間的複合增長率2.7%,還追不到通脹。 集團的重點物業乃北京東方廣場,但該投資項目的業權問題充滿變數。

滙賢的使用權益將於2049年終止,即是說,該廣場收租期距今只剩30年,其後就會被收歸國有。 值得留意的是,滙賢雖在港上市,但其股價及派息都是以人民幣計價的,即投資者要承擔人民幣波動的問題。 翻查過去紀錄,置富在資產增值工作方面相當出息,麗城薈及第一城項目的投資回報率(ROI)分別為20.3%及20%。

當時集團斥資8,000萬元為麗城薈改頭換面,整個工程只花了一年多時間,竣工後獲不少新租戶進駐。 置富第一城的資產增值工程則花1.5億元,成本與嘉湖西座相約。

後者整個資產增值工程將於今年底完成,料投資回報率更可觀。 因可受惠週邊基建,包括已落成的港珠澳大橋、興建中的屯門至赤臘角連接線、 計劃興建的屯門西繞道,以及天水圍、洪水橋和元朗區新落成屋苑。

置富將跑贏泓富

縱觀三隻長和系房託股,置富的資產增值潛力最大,除嘉湖西座外,集團亦計劃為東座升級。

該處毗鄰輕鐵銀座站,方便連接屯元天三區;更擁有天水圍區內唯一一間戲院,日後將集中生活及娛樂層面。跟設有最大超級市場、主打餐飲服務的西座相輔相成。

反觀泓富目前並無大型資產增值項目;滙賢的物業組合亦有一定限制。故置富更具投資價值,相信未來其股價有力再衝高,升幅有望超越泓富。

長和系邊緣分子不宜沾手

長和系財技的確勝人一籌,惟長和系所有股份,卻未必隻隻表現一馬當先。系內部分邊緣股份投資價值較低,現時不宜沾手,投資者要待基本因素明顯轉強時始可以買入。

根據數據顯示,至少有三隻長和系股份表現不似預期,分別是電能實業(00006)、長江生命科技 (00775)及TOM集團。

雖然電能貴為藍籌股,惟集團在2014年將港燈—SS(02638)分拆上市後,基本上電能已經失去提供現金流的主業。

自此以後,集團亦鮮有參與長和系的收購交易,不但局限未來業績增長,也預示其在系內重要性褪色。 電能淪為成為直屬母公司長建的提款機,單計過去兩、三年特別息連同經常性股息,已累派每股26.82元股息,以發行股數約21億股計,合共563億元股息。

當中長建收取超過200億股息;加上年初減持電能約2%股份,套現23.2億元。經過這兩年的豪派之後,電能的手頭現金已所餘無幾。

電能上次派發每股6元特別息除淨後,股價累跌約15%,跑輸長建及恒指。

由於電能旗下的港燈的准許利潤回報率大減20%,早前已經率先預告未來數年的分派將會減少20%,電能因而受累。 電能角色不再重要 市場人士預期,未來長建繼續減持電能;同時電能不會再派特別息,不少在低位買入電能的投資者都相繼沽貨,導致股價難以上揚。

長江生命科技早年在創業板上市,最初主力發展生物科技業務。惟近年開始卻收購澳洲、紐西蘭的葡萄園土地,疊埋心水做地主。

由於長江生命科技做葡萄園地主,屬資本密集行業,故股本回報率(ROE)和資產回報率(ROA)向來偏低,分別僅7%及6.17%。 然而,過去五年純利原地踏步, 處於2.6億元水平,故股價由五年前的0.76元,跌至週五(5月3日)的0.45元。

最後一隻不宜沾手的長和系股票為TOM集團。 TOM在2000年3月於創業板上市,股價最高見15.35元,也是上市以來的歷史高位。本週五收報1.8元,投資者要返回家鄉,簡直是不可能的任務。

然而,TOM從來不是李嘉誠的科網投資主力,無緣參與投資點石成金的Facebook(美股代號:FB);加上集團的出版業務表現一般,導致過去五年以來大部分年度均見虧損。

由於幾乎連年虧損,其財務狀況錄得負資產。 雖然近年成功入股港產獨角獸、奪得第四張虛擬銀行牌照的WeLab,惟即使後者上市, 相信亦未能協助TOM扭轉負資產情況。

過去十年TOM股價累升340%, 並非因為業績向好所致,而是因為當時經過金融海嘯的劫後餘生, TOM股價跌至偏低的比較基數,才形成股價表現最佳的錯覺。 其實, TOM基本因素長期欠佳, 還是眼看手勿動較為著數

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